中泰证券-中兴通讯-000063-乘势5G强化优势，ICT融合凸显长期价值-201124

《中泰证券-中兴通讯-000063-乘势5G强化优势，ICT融合凸显长期价值-201124（42页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-中兴通讯-000063-乘势5G强化优势，ICT融合凸显长期价值-201124（42页）.pdf（42页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

中兴通讯是全业务电信主设备龙头，乘势5G启动大周期，其技术、成本和商务的全球领先性凸显，竞争地位将持续优化；历经冲击洗礼，公司强化战略聚焦和高效管理，深入推进上游自主覆盖率，竞争力与盈利水平有望不断提升；面对ICT融合的长期趋势，公司积极灵活开拓政企业务、主动协同行业客户探索中泰证券，有望在5G后应用阶段充分打开垂直行业市场的广阔空间。

5G投入确定，将筑牢公司中兴通讯核心竞争力推动稳健增长。

开启万物互联的5G是信息基础设施的里程碑，除了在短期将000063引入网络设备的规模化投资，从中长期看更将对智能终端与信息服务产生深远影响，并将为经济增长带来强大的外部效应。

国内政策与产业层面理解一致高度重视，近两年的建乘势5G强化优势设规划已显露坚持5G投资，撬动产业变革的明确策略，通过运营商主导、商用主体协同的方式，国内5G建设有望保持长期稳健增长，总规模和时间跨度超过4G时期；海外市场因疫情和经济压力，尚处于观望期，但产业界也对5G持积极开放态度，中兴在领先发力的国内市场积累了技术、成本和商务的较大优势，后期有望持续受益于海外5G市场兴起。

在国内5G建设带动下，公司近两年财务指标和业绩已有ICT融合凸显长期价值明显改善，新近通过2020年股权激励议案，并在较大范围对股票期权进行首次授予，彰显了对长期发展的信心。

电信设备市场正发生深远变革，中兴比较优势中泰证券将持续凸显。

全球电信资本开支长期下滑，近两年在国内5G支撑下逐渐企稳，长中兴通讯期有望跟随代际切换小幅向上。

当前主设备商000063格局已高度集中，厂商间竞争更趋激烈，中兴坚持在5G、核心网、承载、芯片和终端等核心领域投入，已具备全球前二的端到端竞争力。

通过本土乘势5G强化优势规模化先发市场的历练，已在5G赛道累积了强大竞争优势，而海外友商在运营商投资放缓和削减Opex背景下，高期间费用压力较大，劣势更加突出。

我们判断，电信ICT融合凸显长期价值主设备市场需求和产业重心向本土迁移将是长期趋势。

与此同时，5G将持续带动固网扩容升级，中兴在光传输、IP承载和固网接入等方面的基本盘有望进一步扩大，在变革中的中泰证券全业务主设备市场充分发挥比较优势，优化竞争格局。

战略聚焦投入、强化自主可控，盈中兴通讯利能力有望提升。

近年外部环境复杂变化，中兴作为行业龙头首当其冲，面对压力000063公司在战略上更加聚焦，持续剥离非核心业务加大主航道投入，研发费用率趋近头部友商同时，整体期间费用率保持平稳略降，精细化管理成效显著。

公司拟定增收购中兴微电子剩余股权，实现对微电子完全控乘势5G强化优势股，实质性推进自主可控走向深化，短期将围绕网络产品提升自研芯片覆盖率，由此提升产品盈利水平，进一步扩大上游自主度，实现内部正反馈循环，有望显著带动盈利水平。

后5G应用兴起，公司前瞻ICT融合凸显长期价值积累将转化为长期价值。

在ICT融合趋势下，公司将强大CT能力主动拓展到IT，在服务器、交换中泰证券机、工业级OS和数据库等IT核心产品上取得重要突破并相继商用，构建起全面的IT能力。

除了完备技术点和产品化，中兴通讯公司更调整政企业务组织架构和营销策略，加大渠道培育，以更适应业态的商业模式推动政企业务高质量发展。

公司注重在行业应用方面的探索，在能源、金融、交运和政务等大型行业场景坚持铺垫，就行业需求和解决方案与客户共同探索磨000063合，形成了一系列成功的应用范例。

随着后5G应用的兴起，公司在行业应用和上游自主方面的深厚积累，将助力乘势5G强化优势其打开商业场景和泛终端的广阔空间。

投资建议：国内5G建设处于上升期，公司重构聚焦深化竞争优势，积极应对产业趋势发掘行业市场，根据疫情影响和前三季度综合表现，我们调整盈利预测，预计ICT融合凸显长期价值公司2020到2022年实现归母净利润分别为41亿、53.37亿和68.75亿元（原来预计公司2020到2022年实现归母净利润分别为63.64亿、77.51亿和94.77亿元）。

对应EPS分别为0.89、1中泰证券.16和1.49元，维持买入评级。

风险提示：地缘政治风险、疫情拖累经济的风险、运营商投入不及预中兴通讯期风险、市场系统性风险、竞争风险、技术风险、中兴微电子收购事项不能按计划完成的风险、行业规模测算风险。