天风证券-均胜电子-600699-聚焦主业，拟出售均胜群英51%股权-201126

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事件:天风证券香山股份（证券代码：002870）拟采用现金方式，均胜电子持有的控股子公司宁波均胜群英汽车系统股份有限公司（以下简称“均胜群英”）51%股份，本次交易总金额为20.4亿元。

事件点评：增厚均胜电子在手现金，减轻债务压力。

截止3季600699度均胜群英净资产约14.2亿元，权益价值评估约41.4亿元。

公司拟以20.4亿元出售群英聚焦主业51%的股权给香山股份。

若交易完成拟出售均胜群英51%股权，公司在手现金及等价物将超70亿元，将进一步降低质押&债务压力。

聚焦主天风证券业，加大力度开拓智能网联领域。

公司公告称，未来公司将更加专注于主、被动安全、自动驾驶、车联网、智能座舱等主业方向，加大激光雷达、域控制器、5G-V2X、新能源汽车电控管理技术等方面的资源投入,并在上海建立新的全球研发中心，推动全球均胜电子业务的进一步升级。

20600699Q3单季度扣非归母净利润创历史新高。

20Q3公司营收133.5亿，同比减少10.9%，环比增加60.6%；毛利率16.8%，同比增加0.4个百分点，环比增聚焦主业加7.3个百分点；三费费用率13.6%，同比减少1.1个百分点，环比减少7.3个百分点；最终实现归母净利率1.9%，同比增加0.1个百分点，环比增加13.0个百分点；归母净利润2.6亿，同比增加36.5%；扣非归母净利润3.2亿元，同比增加33.3%，创单季盈利新高（剔除18Q2，当时收购高田所产生的负商誉记入营业外收入）。

公司加速车联网&新能源领域扩展拟出售均胜群英51%股权，并持续斩获大额新订单。

1）车联网：获蔚来5G-V2X订单，天风证券项目金额约6.6亿元；2）BMS：获MEB第二批次定点订单，覆盖车型数量达130万辆；3）其他新能源领域：充电墙盒、车载充电枪、智能充电桩和高压充电线等产品获包括一汽大众、上汽大众、上汽通用、上汽乘用车等多家车企订单，项目金额超40亿。

投资建议：公司着力整合汽车安全业务，利润率有望逐步改善；以JSS均胜电子为基拓展新能源、智能网联、智能驾驶领域，有望夺取车载智能时代竞争高地。

600699未来随特斯拉逐步落地，以及汽车新能源化，均胜于智能网联、电控等方面的优势有望加速释放，步入快速成长通道。

预计公司21-22年归母净利润为14.1、20.2亿元；对应EPS分别为1.03、1.47元/股，P聚焦主业E分别为24、17倍，维持“买入”评级。

风险提示：疫情持续扩散、均胜安全整合不及预期、车联网及汽车电子业务拓展不拟出售均胜群英51%股权及预期、汽车销量不及预期等。