国盛证券-安靠智电-300617-望再度落地GIL大单，驱动公司业绩持续增长-201127

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事件：1）据公司公告子公司“智能电站”确认为《时创能源年产2GW硅片国盛证券和2GW晶硅太阳能电池制造项目智慧模块化变电站工程》中标人，中标价1800万元，工期50天。

2）公司子公司“河南安靠”确定为”南京燕子矶变西侧杆线迁改安靠智电（含GIL）工程总承包”包1综合排序第一的中标候选人，投标报价为1.79亿元。

望再度落地GIL大单，彰显公司突300617出竞争实力。

截止2020年11月初，公司合计中标6项GIL项目，合计金额约2.98亿元，其望再度落地GIL大单中单个项目中标额过亿的仅有2020年1月中标的鲁西化工-聊城化工工业园220KV输电项目，金额1.76亿。

此次若中标南京燕子矶变西侧杆线迁改项目驱动公司业绩持续增长，望成为公司中标金额最大的GIL相关项目。

我们认为公司凭借实现“零泄漏”的密封、焊接、壳体检验三方面专有技术，行业内突出的售后服务团队以及业内领先的GIL工程经验，已是国内GIL行业的第一梯队企业，此次中标排国盛证券序第一再度彰显公司突出竞争力。

GI安靠智电L市场空间广阔，公司测算华东地区相关市场空间望至230亿。

适用于地下输电系统的GIL相较传统地面电缆输电具备承载电压等级高，易检测，损耗低等突出优势，伴随我国特高压输电系统的投资、5G+新能源车对电力传输需求激增以及城市土地资源稀缺等背景300617，GIL相关市场望加速发展。

公司在回复审核问询函公告中针对GIL市场空间做出测算，以华东地区220KV架空线总长度为基数，假设按5%的比例改造入地，其中50%采用GIL形式，以行业结合公司经营数据测算望再度落地GIL大单GIL造价为1300万/公里，计算得仅华东地区相关市场空间可至230亿；考虑到多地区与多电压等级同样有GIL需求，市场空间望再度扩容。

公司当前跟踪驱动公司业绩持续增长GIL项目已超产能上限，拟定增募投积极扩产。

公告显示，当前公司跟踪包含“张家港高新区220kv架空线路迁改入地工程”在内共9个项目，合计219.4km，以上述项目1.5年建设周期计算，高国盛证券峰期年需求约146.3km。

公司目前年产能仅20km/年，因此公司推出定增计划，拟募资16.07亿，其中拟投入11.56亿建设“城市智慧输变电系统建设项目”，达产后望新增GIL产能12安靠智电0km/年，可基本满足上述需求。

股300617权激励授予完成，业绩考核需3年复合增长58%。

公司已授予高管及骨干员工合计68名对象183.10万股，占公司总股本的1.43%，授予价格为11.41元/股（是10.20日收盘价的23.6望再度落地GIL大单%）。

我们驱动公司业绩持续增长认为此番大折扣股权授予，望充分激发副总经理为代表的公司核心骨干工作热情。

国盛证券同时，公司针对此次股权激励设定业绩考核目标为：以2019年净利润6361.6万元为基数，2020/2021/2022年业绩（扣除激励费用摊薄后）分别不低于1.0/1.5/2.5亿元，三年业绩复合增速高达57.6%。

我安靠智电们认为此业绩考核目标具备较高挑战性的同时，亦体现出公司对未来业绩增长的信心。

投资建议：基于公司新开拓的电力线路改造300617入地工程市场空间大，传统主业经营稳定向上，我们认为公司正处于新一轮业绩上升初期，结合公司GIL订单不断落地，我们预计公司2020-2022年分别实现营收5.3/8.5/14.0亿元；归母净利润分别为1.4/1.9/2.8亿元，对应增速分别为115.0%/38.4%/50.0%，维持“增持”评级。

风险提示：行业业竞争加剧，毛利率下降；客户集中风险；工程项目望再度落地GIL大单建设进度不及预期、资金需求较大风险等。