华西证券-沙钢股份-002075-收购草案落地，携手国家队布局国内市场-201126

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事件：2020年11月24日公告公司拟以发行股份及支付现金的方式购买苏州华西证券卿峰100%股权，同时募集配套资金。

考虑评估基准日后分沙钢股份红调整后的交易作价为188.14亿元。

收购草案落地，短期预计现金流受损导致评估002075值下降本次最新收购方案与2018年方案主要有以下两点差异。

（1）本次对GS评估情况与2018年预评估之间的差异：本次GS100%股权评估值约为44.44亿英镑，（预评估值为52收购草案落地.47亿英镑）。

主要系德利迅达香港未按时支付租金构成违约，对短期未来预计现金流造携手国家队布局国内市场成影响，使得GS评估值显著下降。

（2）本次交易标的资产不包括华西证券截止评估基准日其持有的德利迅达12%股权。

三大核心优沙钢股份势助力长期持续增长，业绩承诺增强信心在建项目预计新增9.2万平方米建筑面积，161MVA电力容量。

多项核002075心优势保证公司在手及在建业务的持续增长：（1）选址稀缺性保障一定议价能力及客户留存度。

（2）所有房产及大部分土地自有且在同一地区相互毗邻，土地储备充足，维持较低固收购草案落地定经营成本，满足未来发展需求。

（3携手国家队布局国内市场）多元化、高质量稳定客户群体，巩固其稳定合约价格能力。

业绩承诺保持在手订单稳定华西证券爬坡上架：《评估报告》预测2020/2021/2022/2023年分别实现1.24亿英镑/1.45亿英镑/1.99亿英镑/2.66亿英镑，2021/2022/2023年分别保持同比16.7%/37.4%/33.6%增速。

沙钢股份业绩承诺即为预测值。

携手国家队战略布局“东数西算”，发力中国市场国家“东数西算”产业联盟成立，旨002075在充分发挥甘肃省本地能源及算力资源优势，结合上海、深圳两地数字经济产业优势，定向承接算力需求。

携手国家队战略布局，发力国内数据中心市场：为推进产业联盟试点工作，甘肃省政府与国家信息中心旗下国信中数投资公司、沙钢集团、普洛斯投资（上海）近期共同成立国家级大数据产业投资基金，资本金350收购草案落地亿元。

其中沙钢集团与国信中数共同设立上海沙钢国信大数据母基金（一期）投入50亿元，沙钢集团将设立的平台公司上海锦寰携手国家队布局国内市场基金投资管理公司投入300亿元，主要布局国内IDC建设，满足IDC市场需求。

投资建议考虑合并因素，基于考虑德利迅达影响后GS最新未来预测现金流模型，将2020-2022年营收由202亿元/244亿元/29华西证券1亿元下调至171亿元/174亿元/184亿元，归母净利润由20亿元/29亿元/36亿元下调至10亿元/11亿元/14亿元，对应现价PE分别为29X/27X/22X，维持“增持”评级。