方正证券-龙蟠科技-603906-海外建10万吨产能，磷酸铁锂全球化进程领先-211108

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事件：子公司常州锂源拟与STELLARINVESTMENT在印尼设立合资公司，总投资2.35亿美元，建设年产10万吨磷酸铁锂项目，其中常州锂源占70%股权。

1.布局海外合作基地，成本优势突出合资公司将在在印度尼西亚中苏拉威西省莫罗瓦利县莫罗瓦利工业园（IMIP）内投资开发建设年产10万吨磷酸铁锂正极材料项目。

海外基地有利于公司获取当地的低成本生产要素。

2.助力绑定海外客户，铁锂业务全球化进程领先海外基地的建立有利于公司进入海外厂商供应链，目前公司在海外厂商的供货进度国内领先。

10万吨磷酸铁锂项目预计23年达产，完美匹配日韩、北美客户铁锂上量时间。

3.前瞻性战略布局，未来发展可期1）管理层具备超前战略眼光与强大执行力，在5个月内完成核心客户绑定（C入股锂源）、一体化（与新洋丰合作建设磷酸铁项目）等战略布局。

2）铁锂增长已由第一阶段的国内替代三元转向第二阶段的出海+储能，海外建厂可避免地缘政治因素影响，对获得海外份额至关重要。

3）复盘隔膜行业，恩捷进入海外供应链后成行业龙头，目前铁锂正处于全球份额快速提升+储能上量的关键时机，公司有望复刻隔膜龙头出海之路。

投资建议：预计公司21、22、23年归母净利润为2.97、6.98、10.70亿元，对应PE为90.04、38.33、25.01倍，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料大幅上涨；产能放量不及预期；市场需求不及预期。