光大证券-传媒互联网行业短视频快手系列报告一：老铁经济，快手江湖-201126

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核心观点一什么成就了今天的快手？移动互联网时代，卡位短视频赛道，把握下沉市场红利及去中心化的流量普惠的机制，造就了今天的快手和”光大证券老铁经济”;而快手面临竞争，-方面改版8.0推出单列上下滑产品，打“高线”市场，一方面开始进行公域流量的运营，加速商业化。

核心观点二快手怎么做商业化？快手兼具私城社交公域媒体两种产品特点，快手独特的“老铁经济”私城流量粘性强高转化是重要产品特点，天然适合做交易变现，而加大公域流量的开发:井把公域流量“带回家”沉淀私域流量持续做变现，是快手独特的商业短视频快手行业系列报告一化优势;拓展了直播打赏、直播电商，未来围绕着公域流量开发做广告、游戏和教育及开发海外市场。

其中，广告、游戏和海外或老铁经济为未来重要看点。

核心观点三快手直播电商目前的优势与空间？未来的看点不仅是来自快手江湖于GMV的增长，而是加速建设电商生态基础设施建设。

为什么电商货币化率低？-方面是电商广告未计入，一方面是快手今年以来加大对主播商家/用户的扶持优惠/补贴政策，未来格局稳定后或提升货币化率核心观点四快手广告是未来驱动收入增长的核心业务，广告收入空间大8.0单列改版将打破广告业光大证券务天花板，而针对电商行业的流量产品小店通产品上线帮助主播/商家拥有有效推广，也将推动电商业务的增长。

核心观点五快手的游短视频快手行业系列报告一戏业努优势是什么？快手加大对于游戏公会的引入并提高分成比例，头部工会及游戏主播发展游戏业务是核心优势，通过发行和自研游戏商业化。

投资建议风险提示【快手】：用户流失、广告业务增长遇到瓶颈、直播电商渗透率遇天花板，外部竞争加剧【腾讯】：宏观经济增速下行、流量红利见顶、竞争风老铁经济险【中国有赞】：公司线下门店产品推广难度高于预期；微商城业务用户流失率提升；增值服务业务进展低于预期；竞争对手以低价策略争夺市场【微盟集团】：客户流失风险、腾讯直接参与竞争、诉讼风险。