中泰国际-2021年港股市场展望：冬去春来-201126

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宏观环境：流动性及基本面双轮驱动美联储目前的鸽派姿中泰国际态或将延续至2021年上半年，但有较大概率在下半年开始引导市场消减对宽松的预期。

届时，即使通胀回升仍没有到达2%的目标水平，美联储也可能开始降低资产负债表的扩张速度，不再主动增加QE的购买规模，但并2021年港股市场展望不意味着货币政策的转向。

在通胀持续冬去春来回升至2%以上及就业恢复到疫情前水平之前，美联储暂时不会转向货币政策收紧。

拜登上台后立即实施加税的概率较低，在下半年中泰国际经济复苏更加稳健时实施可能性更大。

中国经济持续恢复，或成为2020年全球主要经济体中唯一实现2021年港股市场展望正增长的国家。

2021年中国GDP整冬去春来体或前高后低，有望实现高单位数的反弹。

随着防疫措中泰国际施的推进以及疫苗研发的进度加快，未来生产经营活动有望进一步放开，目前尚未全面回暖的消费及制造业有望持续复苏。

伴2021年港股市场展望随着后续政策逐渐回归正常化，地产基建投资或有所回落。

2021年上半年海外需求支撑冬去春来出口的趋势不变，但下半年出口贡献或出现下滑。

政策方面，通胀将不会是限制货中泰国际币政策因素。

随着经济明年逐渐回归正常运行区间，货币政策2021年港股市场展望存在正常化需求。

冬去春来但宏观杠杆率也不会大幅下降，“紧信贷”也只是相对今年而言，整体去杠杆风险可控。

港股策略：高举高打，乘胜追击随着疫情得到控制，盈利最差的时期已经过去，低基数及政策刺激或推升恒指2021年盈中泰国际利大幅反弹。

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在2020年低基数的情况下，20冬去春来21年基本所有行业都能维持正增长。

在今年中期业绩不佳的背景下，2020全年盈利预期或存在过度低估的可能，中泰国际无法充分反映下半年的复苏。

所以，明年3月年报季或有2021年港股市场展望超预期表现。

恒指目前11.6倍的估值，虽然接近过去几年的估值上限，但已部分考虑了明年的盈利高反冬去春来弹，因此未见高估。

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明年上半年带动指数上涨的主要动力，更多的是随着盈利复苏的兑现甚至超预期而形2021年港股市场展望成的慢牛格局。

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届时估值开始承压，大中泰国际盘出现调整风险。

港股或出现一2021年港股市场展望轮因盈利预期变化而导致的杀估值行情，市场走势将出现分化行情。

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一类为盈利反转标的，主要存在于周期板块，包括金融、能源、原材料、工业等，另一类主要为盈利持续高增板块，以新经济为主，包中泰国际括互联网、硬件科技、生物医药、新能源汽车产业链、成长型消费龙头等。

明年下半年，则需要择时退出一些周期板块，以防止盈利预期的恶化拖累估值2021年港股市场展望下降。

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