安信证券-鲁西化工-000830-产品景气持续上行，Q4有望超预期-201127

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■公司主要产品Q4价格持续上涨，业绩有望大幅提升：受市场供求关系影响，近期安信证券公司部分产品价格呈现不同程度的上涨。

据百川，公司主要产品PC、PA6、己内酰胺、丁醇、辛醇、DMC、DMF、三聚氰胺、甲酸、二氯甲烷、烧碱、双氧水、尿素目前价格较今年10月/10月均价较2020Q3变动分别为+39.9%/+16.7%、+12.1%/-0.08%、+15.7%/-0.16%、+37.6%/+10.5%、+34.5%/+3.59%、+56.4%/+10.9%、-5.53%/+49.3%、+26.6%/+4.48%、+12.7%/+2.30%、+7.26鲁西化工%/+15.0%、+6.46%/+11.7%、+4.49%/+25.1%、+6.40%/+2.15%。

PC、PA6、己内酰胺、异辛醇、DMF、000830三聚氰胺、尿素目前价差较10月平均/10月平均价差较2020Q3变动分别为+20.0%/+15.2%、-11.8%/+0.50%、+15.4%/-6.78%、+168%/+0.82%、-15.5%/+84.8%、+2034%/-182%、+9.16%/+0.11%。

自2020年二季度以来煤化工下游产品价格开始修复，公司Q2、Q3业绩环比好转，以10月至目产品景气持续上行前的价格与价差变动情况来看，Q4业绩有望持续大幅增长。

■打造园区一体化管理模式，不断充实产业链：据公告，公司二期尼龙6、多元醇原料路线改造项目、合成氨改造、输变电工程项目已经顺利投产，进一步完善了园区的产业链条，优化了园区的产业结构，改变了园区自发电的模式，电网运行更加稳定，为提高化工生产企业的运行质量奠定Q4有望超预期了良好基础。

双氧水项目、聚碳酸酯等项目正在有安信证券序推进，在确保项目建设安全和质量的前提下，加快建设进度，确保平稳投产。

■中化入主，煤指标问题有望解决，将打造高端化工新材料产业基地：据《山东省能耗指标收储使用管理办法（试行）》，明确省级收储的能耗指标80%左右通过依申请使用方式，保障省委、省政府确定鲁西化工的重大项目落地需求。

在煤指标日趋紧张的当下，中化000830入主，有助于公司获得更多煤指标。

据鲁网，实际控制人中化集团未来三年将投资120亿元将鲁西集团打造成高端化工新材料和化工装备生产基地，公司未来具备较产品景气持续上行大成长空间。

■投资建议：目前产品价格/价差超过10月平均水平，Q4有望超预期，上调盈利预Q4有望超预期测2020-2022年净利润分别为9.4亿、20亿、25亿元，对应PE20、9、7倍，维持买入-A评级。

■风险提示：原安信证券料价格波动、项目建设进度不及预期等。