中信证券-主题策略2022年投资策略：创新型中小时代，全球性竞争优势-211109

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经济背景：疫情之后预计我国经济将回归“新常态”。

“新常态”背景下，我国经济预计将从增量模式转向存量模式，存量经济模式的关键词是“创新”；经济“新常态”，意味着我国劳动力成本等传统优势递减，需从“规模体量”优势转向“创新应用”优势；实现碳达峰、碳中和要求我国调整能源结构、产业结构，发挥创新型中小企业“强链补链”作用。

政策推动：活用资本，加快转型，鼓励创新。

实现共同富裕需要提升科技创新能力，推进产业升级，发展现代产业体系，“专精特新”是重要一环；我国致力于提高直接融资占比，鼓励创新型中小企业发展，促进产业升级；出口结构调整是产业升级的重要组成部分，从“量增”转向全球性竞争优势。

参考美国，转型升级有望带来科创型中小企业牛市。

美国20世纪70年代劳动力成本上升、传统工业式微，第三次工业革命成果开始大规模民用，实现以ICT产业为代表的产业转型升级；为了满足“硅谷”为代表的科创型企业融资需求，纳斯达克成立，随后开启美国科创类中小企业近十年牛市。

创新型中小企业的画像预示着“洼地崛起”的可能。

A股专精特新“小巨人”多属于机械、电子等制造业，市值大多不足100亿元；新三板的专精特新“小巨人”：主要属于工业、信息技术行业，市值大多不足10亿元；创新型中小企业整体市值偏小，估值相对较低、更加重视研发、盈利能力更强、成长速度更快我国全球性竞争优势产业多是高端制造业我国部分新能源产业在全球具有支配地位，主要是光伏制造、锂电池、特高压产业链；我国面板产业链优势越发显著，主导LCD面板产能，亦是全球最主要的LED生产基地；我国工程机械产品力提升叠加成本优势，造就国际竞争力，机械设备出口额已升至全球第一；我国汽车零部件市场规模庞大，贯通上下游体现国际竞争力。

各路资金越发关注创新型中小公司北上资金加速流入“小巨人”代表的创新型中小企业及优势制造业；公募基金持仓A股专精特新“小巨人”的超配比例2021年以来迅速提升，而且仍有较大提升空间；9月份以来，新三板精选层、创新层挂牌公司成交额大幅攀升。

风险提示：全球疫情的不确定性；国际贸易摩擦加剧；主要经济体的加息预期。

投资策略主线一：沪深市场的创新型中小企业；主线二：寻找2021年A股强势板块在北交所的映射品种；主线三：全球性竞争优势产业出海。