浦银国际-同程艺龙-0780.HK-3Q20业绩：业绩符合市场预期，持续复苏-201126

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维持买入评级和目标价18.0港元，潜在升幅26.1%。

三季度业绩与市场预期一致，四季度收入指引不及预期：同程艺龙3Q20收入19.1亿，同比下降7.2%，与市场预期一致。

受疫情影响，今年一季度和二季度的收入同比降幅分别为44%和25%，降幅进一步收窄。

调整后净利润为3.7亿，同比降11%，高于市场预期1.5%。

公司预计四季度收入同比降0%~5%，中位数低于市场预期5%，调整后净利润约3~3.5亿，好于预期。

由于明年春节晚约两周，公司预计将会有5~10%的交通收入从4Q20顺延至1Q21。

线下获客将助力付费用户增长：本季度，活跃用户数同比增加5%，至2.46亿，创历史新高；付费用户数为2980万，同比持平，其中线下获客贡献了11%的付费用户。

线下获客仍将是公司重要战略之一，线下扫码和汽车票等业务将成为付费用户增长的主要驱动。

继续发力低线酒店业务：本季度，酒店收入基本恢复至去年同期水平，交通票务收入同比降7.4%。

整体交易额为397亿，同比下降16.7%，主要由于机票单价和平均房价下滑。

国内机票量同比增长20%，酒店间夜量同比增长15%，其中低线酒店间夜量同比增长30%，高于一二线城市增速（~10%）。

同时，公司更加注重对于交叉销售运营，为酒店业务导流，我们预计未来几个季度酒店业务的增速将优于交通票务。

维持买入评级和目标价18.0港元：我们预计公司仍将加大在低线城市的品牌推广，我们将公司FY21-22年调整后净利润分别下调4.3%和3.2%。

但随着疫苗的推出，旅游行业恢复确定性不断增强，我们仍维持买入评级并维持目标价18.0港元，分别对应35x和19x的2020E和2021E年的市盈率。

投资风险：宏观经济放缓；竞争激烈。