浦银国际-阿里健康-0241.HK-1HFY21业绩：首次扭亏为盈，自营与平台业务高增长-201126

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我们对阿里健康自营及电商业务成长的确定性保持乐观，维持阿里健康的“买入”评级以及28港元的目标价。

阿里健康1HFY21业绩符合市场预期。

净利润首次扭亏为盈，期内录得净利润2.8亿人民币。

收入同比增长74%至人民币71.62亿，与我们的预期持平，低于市场预期4%。

主要受益于：1）平台用户数维持高增长，2）2020年4月完成向AliJKNutritionalProducts收购药品电商平台业务。

毛利率同比提升0.9pcts至26.0%，主要由于平台规模效应。

归母净利润由去年同期亏损人民币110万，首次扭亏为盈至人民币2.8亿，有助于投入更多资源进行长期业务布局。

GMV与用户数均实现高增长。

自营与电商平台业务收入分别录得同比76%和71%的高增长。

天猫医药平台GMV于1HFY21内增至超过人民币554亿元，同比增长49.7%。

截至2020年9月30日，天猫医药平台的年度活跃消费者已超过2.5亿，相较3月末增长32%（FY2020：1.9亿）。

线上自营店年度活跃消费者超过6,500万相较3月末增长35%（FY2020：4,800万）。

在线零售自营非处方药(OTC)和处方药收入占医药自营业务收入的61.7%，其余收入来自保健滋补品、医疗器械、隐形眼镜等品类。

线上线下一体化服务体系逐渐成型。

阿里健康于9月份推出「医鹿」APP，和支付宝医疗健康频道双平台引流，提供医疗内容搜索、问诊咨询、挂号、疫苗预约、体检预约、药品闪送等服务。

支付宝医疗健康频道签约医疗机构数已超3.5万家vs.3月底的1.5万家，超过700家（3月底400家）三级医院接通医保支付。

线下医师资源拓展也有较大进展，截至9月底签约主任、副主任及主治医师中级职称以上级别的医生超过3.9万人，较3月底增加近1万人。

维持买入评级和目标价28.0港元。

我们维持公司买入评级和目标价28.0港元。

目标价对应2021年（2022财年）12.2倍的市销率，对比互联网医疗可比公司12.0倍2021年市销率属于合理水平。