兴业证券-阿里健康-0241.HK-盈利转正，平台AAU超2.5亿-201127

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FY21上半年营收高速增长，调整后净利润增幅显著。

公司FY21H1收入71.6亿（yoy+74.0%），报告期内净利润达到2.79亿元，实现扭亏；调整后净利润大幅增长至4.36亿元（yoy+286.4%）。

报告期内，毛利达到18.6亿元，yoy+26.0%。

公司履约费用率12.4%（yoy-1.2pcts），销售及市场推广费用率7.1%（yoy-1.0pct），行政开支2.0%（yoy-0.6pct）。

业务概况：FY21上半年1）医药自营：收入60.4亿（yoy+75.7%），占比84.3%。

销售增长得益于丰富药品SKU和优化购物流程后。

2）医药电商平台：收入9.3亿（yoy+71.4%），占比12.9%。

收购阿里巴巴集团药品、保健品、医疗器械等的电商平台业务后，佣金分配比例增加。

3）医疗健康服务：收入1.8亿（yoy+43.3%），占比2.5%。

该业务为原消费医疗、互联网医疗和其他业务的整合。

增长主要来自线上就医咨询、体检等业务的发展。

4）追溯及数字医疗：收入2496.5万（yoy+30.3%），占比0.3%。

增长主要由追溯覆盖范围扩大所致。

后疫情时代增速不减，“互联网+健康”意识提升带动用户数攀升。

疫情加速医药消费行为重塑，叠加公司丰富自营B2C商品SKU和精细化管理，医药自营业务增长在报告期内保持迅猛势头。

公司4月完成对集团药品等类目电商平台业务的收购，从而实现阿里旗下医疗健康业务的一体化整合，报告期内天猫医药平台GMV超554亿元，同比增长49.7%。

自营店AUU增速高达75.7%，超6500万；天猫医药平台AUU增速达到56.3%，超2.5亿。

支付宝医疗健康频道累计净活数超3.3亿。

预计公司将继续加大商品丰富度，客户体验优化和质量控制方面的投入。

投资建议：互联网医疗行业即将进入快速增长期，阿里健康作为医药电商板块头部公司将优先受益，阿里系流量有助于公司低成本获客，看好公司中长期增长空间。

风险提示：1）行业政策风险；2）市场竞争加剧；3）宏观经济下行。