国泰君安-轻工造纸行业2021年度策略：渠道顺应流量结构变化，份额集中龙头优势愈强-201128

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家具板块――零售渠道逐季改善，强者恒强优势凸显随着零售业务的回暖、工程业务增速水平趋于稳定，市场对于零售、2B估值水平有可能发生变化，市场的中长期选择是具有显著竞争优势的细分领域头部公司。

推荐标的：欧派家居、顾家家居、志邦家居、尚品宅配、好太太。

消费轻工板块――生活用纸消费升级创造新增量，办公集采迎来政策红利期生活用纸的产品趋势差异化品质化，新零售兴起助力多渠道销售。

竞争格局变化显著，产品力+渠道力推动国产品牌崛起随着采购品类扩张需求释放。

办公集采从标准化产品向非标采购及服务方向延展，市场规模扩张主要来自于采购品类的增加，龙头企业优势将逐步凸显。

推荐标的：晨光文具、齐心集团、恒安国际、中顺洁柔。

造纸板块――木浆系竞争格局持续改善，废纸系原料供给收紧，需求仍需宏观支持；龙头企业在生产能力、融资条件、原料获取、库存等方面优势显著，防疫方面准备更为充分，可较早复工以减轻疫情对生产影响并抢占更高市场份额，行业集中度有望提升。

推荐标的：太阳纸业。

包装印刷板块――下游需求细分板块各有差异，集中度提升支撑长期增长消费升级促使中高端类产品纸包装需求仍维持旺盛，各包装龙头公司在持续巩固主业的同时，近几年也持续加大下游客户和产品品类拓展延伸。

在总体需求受全球经济影响而承压的背景下，建议优选具有优质产品结构和客户构成的细分行业龙头公司。

推荐标的：奥瑞金、裕同科技。

风险提示：地产周期波动对家具行业需求的影响，原材料价格波动风险印刷包装和纸品下游需求增速放缓。

印刷包装及造纸行业的需求与下游消费品行业紧密相关，若下游需求放缓，则可能影响产品的销售进而影响板块内企业的盈利能力。

地产周期的波动对家具行业需求的影响。

家具行业的需求主要来源于新增需求及存量市场的替换需求，若上游地产周期产生相对剧烈的波动，则可能会影响家具行业的需求。

造纸、家具等细分子板块原材料价格波动风险。

造纸、家具等原材料为产品成本的重要组成部分，若木浆、木材、TDI等原材料价格波动较大，则可能影响企业的盈利能力。