华安证券-利率债周报：短期上行压力犹存，未来下行可期-201129

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本周（11月23日-11月27日）1年期、5年期、10年期、15年期、30年期国债收益率均小幅下降。

截止11月27日，1年期、5年期、10年期、15年期、30年期国债收益率为2.9104%，3.1522%，3.3%，3.7027%，3.9041%，相比上周分别变动-3.99bp，-3.88bp，-1bp，-1.87bp，-2.75bp。

截止11月27日，10年期-1年期国债利差、10年期-5年期国债利差、5年期-1年期国债利差分别为+38.96bp，+14.78bp，+24.18bp，相较上周分别变动+2.99bp，+2.88bp，+0.11bp。

11月18日，财政部在海外发行了40亿欧元主权债券，其中5年期发行收益率为-0.15%。

这是我国首次发行负利率主权债券，海外投资者申购踊跃。

相比之下，当前我国5年期国债收益率为3.15%，10年期国债收益率为3.3%，国内利率水平太高，有下降空间。

11月26日，央行公布了2020年三季度货币政策执行报告，报告阐述了下一阶段央行的主要政策思路。

总体来看我们认为后期货币政策大概率回归中性，但短期不会快速退出。

就债券市场而言，政策影响偏中性。

前三季度我国经济增长由负转正，第三季度经济同比增长4.9%，实现全年经济正增长是大概率事件，我国经济稳中向好。

海外方面，拜登团队的权利交接正在稳步推进，疫苗进展良好，未来全球经济或呈现复苏共振的格局。

短期内利率上行压力仍在。

风险提示政策超预期。