财通证券-策略·周度观点：年底前宽信用格局仍在，但结构机会大于总量-201129

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市场回顾：指数整体分化，顺周期+金融组合助力上证翻红上周A股三大指数呈现分化行情，上证指数、深证成指、创业板指分别涨跌幅为0.91%、-1.17%、-1.80%。

将其他重要指数全部统计算入，涨幅前三分别为上证50、中证100和上证综指，而跌幅最深的是中证1000、创业板指、中小板指。

指数分化也反映了风格的分化。

行业风格方面，上周涨幅较大的组合是顺周期+金融，涨幅领先的是煤炭、银行、非银、军工、石化、有色，跌幅最深的行业是家电、建材、医药、轻工、传媒。

10月工业企业利润数据点评：涨价和基数因素是高增长的原因10月规模以上工业企业利润总额同比增长28.2%，增速比9月份加快了18.1个百分点，累计利润同比增速年内首次由负转正。

我们认为10月份的工业企业数据亮丽主要来源于几方面原因：1、上游工业品由于疫情影响出现供求不平衡导致涨价，特别是有色、煤炭、钢铁等行业，带动企业利润加速恢复。

2、受到双十一备货、十一国庆报复性消费以及海外防疫需求加大，纺织、化工品等中游行业利润也出现明显增厚。

3、受益于出口链条景气度高企，装备制造业对工业利润增长贡献不断加大。

4、基数影响，去年整体工业企业利润增速偏低。

库存方面，截止10月末，规上工业企业产成品存货增速稍有下行，从8.2%降至6.9%，反映企业当前仍在去库存阶段，当前库存水平仍未到低位水平，库存存在进一步下行可能。

临近11月末，我们通过中观库存与价格数据判断，11月工业企业利润增速可能较10月有所回落但仍处于高增长区间。

10月份市场流动性情况：实体经济宽信用，股票市场紧平衡总体来看我们认为10月份全市场的流动性情况属于中性偏紧，一方面股票市场中一级市场10月募集资金环比回落、减持金额环比下降、两融余额上升，但10月新增投资者环比减少、新发基金规模也环比下降，同时10月互联互通基金呈现净流出，总体股票市场流动性呈现紧平衡。

而金融市场上央行继续通过逆回购和常规货币工具从市场回笼货币。

从资金价格上来看，10月国债利率持续上行，并且受到信用违约事件影响短端利率也在加速上行，造成利差缩窄。

但10月份新增人民币贷款、社融数据维持高增，并且结构上呈现优化态势，这离不开政府债券的支持，实体流动性上我们认为当前宽信用格局仍在，总体上来看我们认为在2021年前，宽信用格局仍将维持。

大势研判：市场分歧已现，静待市场企稳后寻找机会上周盘面呈现周期分化、金融护盘、涨指数不涨个股的行情，临近市场关键点位，指数整体显现疲态，整体上符合我们近期对于警惕市场分歧的判断。

我们整体上判断当前市场仍然是震荡市，结构机会大于总量，在指数进入回调期时，建议保持耐心等待机会，等到市场止跌企稳后再进行布局。

布局围绕几个方向进行：1、顺周期方向：不是整体行情但仍然存在机会，我们认为将围绕铜铝、有机硅等确定性品种。

2、重点关注十四五规划和2035年远景规划所导向的科技创新、新能源、军工等战略新兴行业，特别是估值合理方向明确的品种比如云计算、数据中心、锂电、新能源车零配件等。

3、密切关注存在预期差的板块：传统汽车及零配件、猪肉、风能等。

风险提示：宏观经济超预期下降，海外疫情出现恶化。