东吴证券-晨会纪要-201130

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宏观策略策略周评：策略周聚焦――跨年行情：通胀主题+可选消费①需求共振：中国三季度出口继续超预期，边际变化在于受疫情冲击较大的发达经济体三季度出口快速反弹。

结构上三季度出口需求端贡献更大，二季度依靠供给优势的防疫+宅经济出口已明显回落。

②供给反弹：三季度海外产能利用率已快速反弹，多数经济体工业产出也恢复至疫情前水平。

③供需匹配：需求和产能利用率快速回暖，配合目前偏低的库存位置，未来6个月全球出口仍将共振向上，叠加疫苗预期，我们认为通胀预期会加速且更强烈的归来。

④配置建议：通胀主题+可选消费，2000年以来PPI大幅回正过程中，均可观察到顺周期行业受益明显，同时可选消费也率先复苏，业绩和股价表现均居行业前列。

策略周评：东吴策略・行业风火轮――PPI回升阶段哪些行业受益今年5月以来包括农产品、工业金属、基本材料的价格均反弹回升，PPI当月同比从5月-3.7%回升至目前-2.1%，展望中期PPI有望继续回升，由负转正。

历史上PPI大幅回升阶段哪些行业受益明显？本周行业风火轮我们集中讨论。

2000年以来PPI三次大幅回升，由负转正的过程中，均可观察到顺周期行业受益明显。

需求改善，价格回升的背景下，包括钢铁、化工、机械设备在内的周期行业盈利弹性可观，业绩表现居前，股价也同步反应。

除周期行业外，可选消费行业在PPI大幅回正过程中也率先复苏，家电、汽车行业业绩改善明显，股价表现也居行业前列。