天风证券-半导体行业：ADI指引下游工业/通讯/汽车领域复苏，持续关注8寸产业链/先进制程创新永不眠-201129

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我们每周对于半导体行业的思考进行梳理，从产业链上下游的交叉验证给予我们从多维度看待行业的视角和观点，并从中提炼出最契合投资主线的逻辑和判断。

回归到基本面的本源，从中长期维度上，扩张半导体行业成长的边界因子依然存在，下游应用端以5G/新能源汽车/云服务器为主线，具化到中国大陆地区，我们认为“国产替代”是当下时点的板块逻辑，“国产替代”下的“成长性”优于“周期性”考虑。

ADI发布2020财年年报。

2020年ADI营收56.03亿美元，同比下降6.48%，净利润12.73亿美元，同比下降10.44%。

公司2020年度毛利率65.87%，近三年始终保持在65%以上；净利润率21.79%，近三年始终保持在20%以上。

按照季度来看，ADI四季度营收15.26亿美元，同比增长5.76%，环比增长4.82%；净利润3.95亿美元，同比大增39.19%，环比增长6.58%。

进入2020下半年以来，营收和利润恢复明显。

毛利率67.03%，净利率25.32%，均为今年最高水平。

ADI的Q4收入表现优于预期，汽车及工业板块展望乐观。

以各个终端市场来看，Q4工业方面几乎全应用领域都迎来成长，其中占了工业板块约20%的自动化领域也出现2年来首次成长；Q4通讯方面，有线和无线业务都缴出双位数的成长；Q4汽车板块已经迎来复苏回到疫情前的增速水平；消费板块公司认为2020年将结束连续三年衰退，在2021年恢复成长。

ADI法说会彰显了进入2020下半年以来的工业/汽车/通讯领域的需求转好，以及模拟类和功率类芯片的景气度。

随着新能源汽车的逐步推广和数据中心的持续建设，我们看好模拟类/功率类芯片的前景，建议关注：圣邦股份/华虹半导体/立昂微/长电科技/华润微。

超越CMOS的研究工作已经进行了10年，但事实表明，在许多令人印象深刻的建议和演示中，没有一个比CMOS更好。

但是，它们确实具有许多有价值的功能，例如低功耗操作和非易失性。

因此，当前的愿景是，在某些至关重要的计算或信息处理应用中，超越CMOS的电路将取代CMOS。

它们将与CMOS单片集成在同一芯片上，或者一起封装在多芯片模块中。

晶体管缩放，尤其是MOSFET缩放，通过提供新一代的集成电路技术，已经为半导体行业服务了50多年，该技术同时提供了更高的密度，更高的性能，更低的功耗以及更低的每只晶体管成本。

有时，通过使用简单的演进技术就可以实现晶体管缩放，但是在其他时候，则需要进行更具革命性的技术变革。

就研究人员而言，通过利用器件结构和沟道材料的选择，MOSFET晶体管的规模有望将在未来的CMOS世代中继续保持。

在CMOS之外，对量子纳米电子学或纳米磁学的研究旨在发明和开发另一种集成电路技术，该技术可提供更高的功率和性能。

当可以在制造过程中将其集成到CMOS中时，这会在适当的时间发生，从而降低每项功能的成本，并改善功率和性能。

风险提示：疫情继续恶化；贸易战影响；需求不及预期。