财信证券-策略周报：12月顺周期板块有望继续助推指数震荡上行-201129

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投资要点上周（11.23-11.27)股指分化，上证指数上涨0.91%，收报3408.3点，深证成指下跌1.17%，收报13690.88点，中小板指下跌1.17%，创业板指下跌1.80%；行业板块方面，银行、非银金融、采掘涨幅居前；主题概念方面，首板指数、打板指数、稀土指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8213.33亿，沪深两市成交额较前一周上升2.63%，其中沪市上升8.32%，深市下降1.48%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨2.54%，中证500下跌1.11%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.5823，涨幅为0.17%；商品方面，ICEWTI原油连续上涨7.45%，COMEX黄金下跌4.69%，南华铁矿石指数上涨1.63%，DCE焦煤上涨9.19%。

疫苗即将落地，逻辑继续向周期品景气度高涨转变。

上周市场景气度较高的板块主要集中在有色金属、汽车零部件、电源设备等板块，创新高的品种则主要集中在银行、汽车、工程机械板块。

海外方面，疫苗投入使用进展顺利，成为影响海外市场风险偏好的关键因素，美股道琼斯指数创历史新高，美股顺周期板块开始活跃。

A股则表现的较为谨慎，根本原因在于几点：第一，2020年A股已经积累相当幅度涨幅，沪指、创业板指今年涨幅分别为11.7%、45.7%，道琼斯工业指数、纳斯达克指数涨幅分别为4.8%、36.0%。

第二，中国国内因为疫情控制得力，经济率先复苏，权益市场率先上涨反映了经济向好的预期，包括行业轮动2020年经历了“科技-消费-复苏预期-顺周期”的逻辑，美股行业轮动节奏慢于中国。

第三，国内货币政策近期表态均较为谨慎，央行三季度货币执行报告首次提出保持宏观杠杆率的稳定，重提“把好货币供应总闸门”，预计明年大概率出现紧信用环境。

因此A股目前进入了一个结构调整、指数震荡的区间，而随着国内外疫苗即将投入使用，美国明年预计开启大规模财政刺激、基建项目，海外经济存在补库存、景气度恢复的双重逻辑，周期品需求或将出现脉冲式恢复，供需关系紧张导致明年上半年可能有较强的商品上涨逻辑，A股顺周期板块值得重点布局关注。

继续布局低估值的价值龙头，12月指数有望震荡中向上突破。

需求恢复看海外，随着防疫措施达成共识、疫苗即将推出，欧美疫情后经济恢复预期明朗。

在需求集中恢复的时候，欧美经济体面临补库存等需求释放，货币超发后美元定价大宗商品面临较大的上涨动力。

12月A股风格进一步向“顺周期+价值+低估值”倾斜，顺周期板块从历史估值水平看仍然处于历史低位，年内顺周期板块仍然滞涨，机构年底的调仓换股仍然对顺周期板块有较强支撑作用。

在通胀预期上行、工业企业盈利修复、利率上行概率较大的背景下，顺周期板块有望继续接力牛市行情。

当前的配置思路是“平衡赔率和概率，兼顾安全边际和想象空间”，重点关注银行、保险，金属铜、锂、铝、煤炭，关注经济修复背景下的家电、航空、酒店等，前期涨幅较大的光伏、汽车板块则保持谨慎交易，短期看医药板块由于集采政策估值压力较大，关注短期反弹机会。

（1）顺周期板块：美元短期可能走强，中长期仍然看贬，人民币汇率则可能保持震荡，关注贵金属超跌后反弹机遇；铜作为工业品先导指标，存在量价同时修复的逻辑，同时关注采掘、钢铁的阶段性机会；券商作为顺周期板块，我们看好2020-2021年资本市场大发展；光伏、化工品、建筑建材、新能源行业中行业格局好、2B业务为主的龙头公司值得关注。

（2）“内循环”为主的内需行业：关注内需为主、业绩稳定、确定性高的个股。

我们建议更加重点关注估值还未完全修复、同时具备长期消费升级、市场广阔的可选消费：家电、汽车、影院、航空。

食品饮料、医药生物估值泡沫消化后，长期逻辑依然坚挺。

（3）科技成长板块关注预期修正：目前市场给予了较为悲观的预期，从下自上寻找高景气度个股，关注国产替代、消费电子复苏逻辑，建议关注消费电子元器件、5G终端更新，建议逢低关注布局优质成长个股。

风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化。