申港证券-食品饮料行业研究周报：关注ST舍得权益变动事项进展-201129

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投资摘要：本周截止11月27日收盘，食品饮料指数周涨幅为-1.50%，落后于沪深300的周涨幅0.76%，周涨跌幅在申万28个一级行业中排名为第18名。

年初至今申万一级行业上涨23个，下跌5个。

食品饮料行业年涨跌幅为59.98%，位列一级行业第3位。

食品饮料当前行业PE（TTM）46.34，处于历史高位。

子板块周涨幅：白酒（-0.41%）、啤酒（-1.88%）、黄酒(-8.02%)、葡萄酒（-6.19%）、其他酒类（-10.65%）、软饮料（-7.19%）、肉制品（-5.59%）、调味发酵品（-1.77%）、乳品（-2.61%）、食品综合（-5.27%）。

周涨跌幅前五名分别为顺鑫农业、ST加加、香飘飘、*ST西发、海欣食品。

周涨跌幅后五名分别为莫高股份、金徽酒、绝味食品、吉林森工、青青稞酒。

每周一谈：关注ST舍得权益变动事项进展11月26日，ST舍得发布公告，因公司间接控股股东及实际控制人天洋控股资金占用问题，天洋控股持有的公司控股股东沱牌舍得集团70%股权对应的表决权和管理权等由射洪市人民政府行使。

27日收到交易所监管函。

天洋参与混改，注入发展活力。

推进了组织、品牌、渠道及营销多方面改革。

实施双品牌战略，聚焦高端舍得系列打造、突出品味舍得的核心单品地位，缩减沱牌系列酒和定制产品，开发沱牌天特优系列更换原有产品。

分事业部运作以保持在次高端和中低端两个价位带的竞争力。

中高档产品2015-2019年复合增长率32%，低档产品占比由2015年的24.7%降低到2019年的3.74%。

营销上渠道下沉、扁平化，建设万家终端联盟体，建设川渝、甘肃、京津、东北、冀豫等全国五大重点区域市场。

公司股价本月截止27日累计涨幅达39.34%，一方面11月资金进入小酒股票带来集体持续上涨，另外公司实际的业绩改善也形成对股价的支撑。

我们认为，公司经营受此事件影响小，全国化和老酒战略助力舍得升级：1、新任管理层熟悉企业，可确保平稳过渡。

2、舍得系列业绩弹性大、低端沱牌经营现新气象。

Q3营收同比增长11.79%。

主要由核心产品品味、智慧舍得贡献，预计增速大于10%；舍得系列前三季度占比已超过75%，大单品优势明显。

低档酒Q3营收同比增长111.76%，二季度以来以沱牌T68和复刻版为主进行布局、重启沱牌区域定制酒开发业务、推动沱牌复兴。

3、核心产品智慧舍得定位500-600价格带，为次高端阵营快速扩容的优势价格带，舍得为老牌次高端企业、品牌底蕴好、存在反转机会。

4、省外推进一地一策、根据地市场建设有望突破。

区域扩张按照“聚焦川冀鲁豫、提升东北西北、突破华东华南”策略，聚焦建设以湖南、环太湖为中心的两个根据地市场。

销售公司、大区、办事处的三级阿米巴体系进一步推动渠道下沉和扁平化。

5、差异化的老酒战略或帮助公司从浓香阵营中突出。

公司拥有六年以上的老酒库存12万吨，老酒战略贯穿舍得和沱牌品牌，推出舍得藏品系列、沱牌80年代、90年代和沱牌上品等老酒产品。

老酒产品2019年推出后至今年三季度实现销售近亿元。

投资策略：进入四季度行业需求持续恢复、高端酒节后价格稳定，消费升级及行业分化趋势持续。

推荐业绩确定性强的高端龙头贵州茅台、五粮液，处于良性增长通道、业绩弹性高的次高端及地方龙头山西汾酒、古井贡酒、今世缘，改革落地业绩回升的洋河股份。

风险提示：疫情反复，影响消费场景；政策风险；产品销售不及预期。