浙商证券-稳健医疗-300888-跟踪点评：股权激励订立高考核目标，彰显长足发展信心-201129

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报告导读股权激励高增长目标体现公司医疗及生活消费品业务双双实现长足健康发展的信心。

投资要点事件：公司公布股权激励计划草案，并计划将超募资金中的6亿/4亿元用于建设武汉稳健二期扩建/嘉鱼科技产业园项目。

上市后首推股权激励计划，高收入增长目标彰显业务发展信心。

公司一直以来重视与员工分享发展成果，上市前成立的4家员工持股平台（康胜、康欣、康隆、康立）目前合计持股比例达到10%，在此基础上本次又推出股权激励草案，计划以72.50元/股价格授予包括董事长李建全、副总经理方修元、尹文岭、董事徐小丹、董秘陈惠选、核心人才陈晓丹等共计1053名员工650万股，占公告时公司总股本1.52%，股份来源为定向增发，考核年度包括2021及2022年，考核目标分为两档，分别对应80%/100%股票归属比例，2021年该两档对应的收入目标分别为不低于100亿元/120亿元，2022年该两档对应的收入目标为相对2021年营收增数不低于20%/30%，考虑到疫情以来公司医疗业务在国内成为政府及诸多医院防疫物资采购重点供应商，在海外也实现了包括CVS、Walgreens等新客户的有效开拓，前述高增长目标体现了公司在以医用敷料以及生活消费消费领域（包括全棉时代及津梁生活）双双实现长足健康增长的信心。

超募资金投入新项目建设，主要围绕全棉水刺无纺布卷材及其他防护、消杀产、家清产品展开。

公司本次IPO超募资金达到21.3亿元，其中6.4亿用作永久补充流动资金，另15亿用于支持业务发展，其中已经确定的两个扩建项目主要位于湖北，包含：1）6亿元用于武汉稳健二期扩建项目，该项目总投资约15亿元，主要包含非织造卷材中心、灭菌加工中心、国内医疗销售营销中心、湖北区域总部智能配送中心、华中区域总部及集团第二研发中心等，主要产品为全棉水刺无纺布。

2）4亿元用于稳健湖北嘉鱼科技产业园项目，在原有嘉鱼公司厂区基础上新建产品车间、灭菌车间、仓库等设施，建设水刺、洗护、湿巾、医用棉/纱布/无纺布、手部消毒液等产品生产项目。

盈利预测及估值：考虑Q4再次进入疫情防御的重点季节，我们预计四季度公司收入和利润仍将呈现高增长，同时全棉时代及津梁生活业务有望持续增长并积极进行内部管理提效。

我们预计公司2020/2021/2022年公司收入达到136/117/140亿元，同比+198%/-14%/+20%，归母净利体量达到38.3/25.2/30.4亿元，同比+601%/-34%/+21%，对应PE15/23/19X，作为医用敷料及生活消费品龙头值得持续重点关注，考虑业绩成长性及相对同业估值溢价，维持“增持”评级。

风险提示：1）贸易摩擦风险；2）行业标准变化的风险；3）黑天鹅事件造成消费环境受到影响的风险。