浙商证券-金辰股份-603396-点评：光伏电注入设备今年中标已超36GW，期待光伏异质结设备获突破-201129

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事件：中标东方日升8GW高效PERC电池电注入设备。

据公司官方微信公众号：11月中旬，公司中标东方日升8GW高效PERC太阳能电池生产项目中的电注入设备。

投资要点公司电注入设备累计中标36.5GW，市占率稳居市场第一1）本年度以来，公司已接连中标江苏龙恒新能源5GW、江苏润阳光伏科技6GW、江苏润阳世纪光伏科技10GW、通威（成都）2.5GW、通威（眉山）5GW的多个高效电池项目的电注入设备标段，叠加本次中标东方日升8GW电池项目，全年累计中标项目达36.5GW。

2）公司拥有电注入设备专门的研发团队，市场占有率稳居行业第一。

其设备产能超8000片/小时、碎片率小于0.05%，可为N型双面电池提效大于0.05%。

异质结（HJT）设备明后年有望迎来爆发，行业将“百花齐放”、多技术路线设备共存1）HJT“增效+降本”潜力巨大，是光伏电池未来颠覆性技术；受益存量电池产能替换+新增需求增长，预计今年3-5GW产能落地，明年将达10GW以上，带动HJT设备需求迎来爆发。

2）未来1-2年HJT行业“百花齐放”、多技术路线设备共存，国内电池设备生产厂商纷纷布局。

效率和成本是异质结设备的核心。

目前国产HJT设备投资额已降至5亿元/GW以内。

如果HJT设备投资额降至3.5-4个亿/GW，转换效率提升至24.5%以上，异质结电池片经济性将得到市场快速认可，设备需求将大爆发。

公司有望异质结电池设备“弯道超车”，组件设备龙头将二次腾飞公司向电池片设备产业链延伸，市场空间几倍于组件设备，且客户大部分趋同。

在异质结设备端，公司核心布局PECVD设备，与德国H2GEMINI（核心成员曾就职于应用材料、梅耶博格、施密德等）合资设立金辰双子，技术实力+股权机制行业领先。

其PECVD样机预计今年落地，明年开花结果，有望在效率和成本上后来居上，迎接HJT产业化大潮。

盈利预测预计2020-2022年净利润为1/1.8/2.9亿元，同比增长59%/87%/65%，PE为33/18/11倍。

考虑到公司光伏异质结设备的稀缺性，结合光伏异质结设备龙头捷佳伟创、迈为股份的估值水平，我们给予公司2021年40倍PE，6-12月目标市值为72亿元。

维持“买入”评级。

风险提示：新技术推进速度不达预期；光伏需求不及预期；下游扩产不及预期。