东兴证券-十二月金股汇：顺周期主线扩散-201129

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市场回顾：11月顺周期行业领涨，成长股跌幅较大。

11月，上证综指上涨5.70%、创业板指则下跌1.39%，有色金属、煤炭、钢铁、石油石化、汽车、家电、银行、非银行金融、房地产等顺周期和低估值行业领涨，涨幅分别达到19.79%、16.03%、14.73%、13.04%、11.40%、7.36%、9.52%、5.60%、5.33%，医药、传媒、计算机等成长板块则表现弱势，跌幅为7.57%、3.09%、1.52%，11月金股组合收益率为4.42%，行业组合收益率11.73%，超出上证综指/创业板指分别为6.03%/13.12%。

11月重大边际变化：1）疫苗出现超预期进展，全球经济复苏预期再起，各项经济指标都出现了明显改善，11月9日，美国辉瑞制药公司宣布经过临床三期试验的新冠疫苗被证明在90%的有效性上可应对新冠肺炎。

疫苗的重大进展为全球主要经济体的复工复产进程提速。

国内各项经济指标显示出明显改善，10月工业增加值当月同比6.90%、固定资产投资累计同比1.80%，两者均超预期，10月社会消费品总额当月同比4.30%，虽低于预期但较前值3.30%大幅回暖。

2）信用违约发生乃至发酵，对市场风险偏好形成影响，信用债违约开始于10月下旬“17华汽05”实质性违约。

其后，11月10日“20永煤SCP003”实质性违约，当周信用利差上升，11月16日当周信用违约事件进一步蔓延，“2015包行二级债”全额减记本金，“17永泰能源MTN001”、“17紫光PPN005”实质性违约。

信用债纷纷遭抛售价格大跌，债基公募产品净值连续下降，基金赎回压力加大，不得不抛售利率债等高流动性资产，导致无风险利率上行斜率加大，同时股票市场在股债联动作用下风险偏好有所下降。

3）市场从交易复苏预期进一步拓展到交易通胀预期，顺周期得到极致演绎。

截止到2020年11月27日，工业金属铜、铝、锌的平均价分别达到55685元/吨、16330元/吨、21010元/吨，均创下2018年以来新高。

螺纹钢价格达到4130元/吨，处于2019年底以来的新高水平。

顺周期的内涵从此前的中游制造业扩散到上游资源品，市场由交易复苏预期延伸至交易通胀预期。

展望12月，建议继续布局低估值和高景气，关注：1）估值和盈利兼具改善预期的金融：银行、保险；2）顺周期中的上游资源品：有色、石油石化；3）经济后周期的可选消费：汽车、家电及部分接触型的线下消费。

年末效应低估值和高景气是配置的重点。

2020年12月金股推荐：邮储银行（601658）：资产质量持续稳健，盈利增长显著改善中国太保（601601）：寿险转型发力在即紫金矿业（601899）：资源优势向效益优势持续转变中信特钢（000708）：走过疫情，千亿龙头迎来产业升级新机遇濮耐股份（002225）：耐材龙头进入市占率较快提升阶段北京首都机场（0694.HK）：业绩提前触底，将进入快速恢复期海容冷链（603187）：成长路径清晰的商用冷链龙头滔搏（6110.HK）：管理优秀的运动鞋服零售商，现金流稳健凸显长期价值城发环境（000885）：高速业务稳定压舱，垃圾焚烧后起之秀泸州老窖（000568）：业绩表现稳中向好，量价齐升弹性较大日月股份（603606）：向“两海”市场谋发展，“强烈推荐”评级风险提示:政策推进不及预期，宏观经济下行，疫情发展超出预期。