光大证券-移卡-9923.HK-跟踪报告：营销业务持续发力，线上线下加速布局-201129

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　　要点
　　我们近期对移卡进行了持续跟踪，我们认为,伴随疫情状况好转,公司活跃支付客户数恢复增势,支付笔数持续增长,线下营销覆盖面不断扩大。同时公司持续通过投资布局,开展线上营销业务,有望持续扩大公司营销服务覆盖客群，促进公司业绩跨越式增长。
　　基于应用程序的支付笔数持续增长。截至2020年10月31日,公司活跃支付客户数已恢复至疫情前水平。同时，2020年7月1日至10月31日，公司基于应用程序的总支付笔数较上半年期间总笔数增长30%,总覆盖消费者数从2020年6月30日5亿增长至接近6亿。
　　我们认为，支付业务的持续增长,预计将为公司科技赋能商业业务带来更多客户流量，特别是在线营销业务板块的线下客户流量，从而为公司持续实现多元化业务布局奠定基础。
　　投资并购加快布局，丰富线上营销渠道。进入下半年，公司持续在营销业务上加快布局。1)公司于2020年9月成为港股上市公司乐享互动(6988.HK)基石投资人。根据乐享互动招股说明书，乐享互动通过在优质且多样化的自媒体网络.上分析并分销产品的方式，为客户提供效果类营销服务;2)公司于2020年11月收购创信众，根据公司公告显示，创信众是中国领先的内容效果营销服务提供商,通过基于大数据的受众分析进行精准内容投放，2020年上半年,创信众在腾讯新晋服务商中排名第一，成为腾讯广告认证的核心服务商之一。
　　我们认为,公司通过投资并购，补充线上营销渠道,有助于进一步提高公司营销业务收入。公司通过支付业务发力线下营销，并通过切入诸如停车场等多元化细分场景，整合外部细分领域垂直平台流量,提高广告曝光。下半年起，公司通过投资并购,扩宽线上营销布局,有助于公司进一步整合不同营销渠道,扩大公司营销业务投放覆盖面。
　　维持“买入”评级。我们认为，疫情后公司为进一-步扩张其支付业务，预计销售投入或有所增加,为此,我们小幅下调20E~22E净利润预测为3.5亿/5.36亿/7亿(原值为3.9亿/5.41亿/7.2亿)。我们长期看好公司“支付+SaaS"的业务模式，并看好公司持续通过投资并购、新产品研发等多种方式，持续丰富公司的产品,扩大营销覆盖面，长期来看,公司发展潜力持续向好,维持“买入”评级。
　　风险提示:科技赋能商业业务发展进度不达预期;数字人民币对公司支付业务影响存在不确定性。