浙商证券-利率债周报：下阶段货币政策已官宣-201129

《浙商证券-利率债周报：下阶段货币政策已官宣-201129（15页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《浙商证券-利率债周报：下阶段货币政策已官宣-201129（15页）.pdf（15页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

核心观点本报告对周度利率债市场进行回顾和总结。

投资要点工业企业利润累计增速转正1-10月工业企业利润同比0.7%，前值-2.4%，实现转正。

装备制造业利润增长有所加快。

消费品制造业利润增速稳定回升，反映国内需求持续回暖、出口形势不断好转。

原材料制造业利润明显改善，下游需求持续回暖，产业内部循环逐步畅通。

经济的持续修复使得央行的货币政策在逐渐淡化疫情对于经济的影响，重心逐渐由稳增长转向“金融服务实体经济的质量和效益”。

总量政策边际收敛，注重结构性货币政策工具的精准性和直达性。

货币政策趋势：注重经济发展质量、搞好跨周期政策设计11月26日央行发布三季度货币政策执行报告。

下阶段货币政策将注重经济发展质量、搞好跨周期政策设计。

主要体现在以下几方面：（1）货币政策基调：注重金融服务实体经济的质量和效益。

（2）流动性：整体将保持紧平衡。

（3）结构性货币政策工具：保持稳定不退出，提高精准调控效果。

（4）支持实体经济：构建金融有效支持实体经济的体制机制。

（5）兼顾稳杠杆、防风险。

资金面短期相对充裕，中长期保持紧平衡本周三，GC007成交量创新高，利率大幅走低。

此番通过交易所市场直接对非银投放流动性，并非具有信号意义，而是完美呈现了央行对于流动性的态度：控制总量流动性维持紧平衡，根据市场需要进行精准滴灌。

未来可能还会出现类似的操作，但是流动性总体上依然会保持紧平衡的状态。

本周资金面整体相对充裕，隔夜利率下降明显。

或与央行公开市场操作连续小幅净投放稳定市场、新债发行减少、年底月份财政支出力度加大等因素有关。

但3MSHIBOR、1Y股份行同业存单发行利率继续向上抬升。

未来一周将有4300亿逆回购到期。

未来一个月将有10800亿资金到期，其中MLF6000亿。

一级市场：供给减少，需求好转供给：总发行量和净供给较上周减少。

其中，国债、地方政府债发行量均比上周减少。

政金债发行量较上周增加，下周利率债计划发行量较本周有所提升。

需求：整体而言本周交易情绪较上周有所好转。

国债需求偏弱，政金债需求较好。

二级市场：小幅回暖本周受资金面相对充裕、信用事件导致的紧张情绪缓和等因素影响，除1年期农发债和进出口债以外，其他期限利率债收益率均有不同程度回落。

国开债收益率分位数较国债整体偏低。

10Y国债、国开处于较低分位数水平（34%、33%）。

3M、1Y国债国开处于较高分位数水平（50%-71%），配置价值相对较高。

整体而言国开曲线相对国债更加陡峭。

国债曲线中3Y-1Y最陡峭，国开曲线中10Y5Y最陡峭。

从隐含税率来看，10Y国开下行至11.89，位于33%分位数。

其他关键期限隐含税率均处于较低分位数水平。

风险提示：经济、政策超预期。