民生证券-机械行业周报：多维度信息验证，工程机械高景气有望延续-201130

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本周观点工程机械：宝马展指引未来发展方向，多维度信息验证工程机械板块高景气。

11月24日至27日，号称工程机械行业“亚洲第一商展”的上海宝马工程机械展会顺利举办，我们团队深入展会中进行草根调研。

从展品角度来看，各大龙头厂商新产品集中亮相，自主研发、科技创新、智能化、电动化、5G已成为工程机械的未来发展方向：中联重科研发的全球首台纯电动起重机ZTC250N-EV已融入了机器视觉、人工智能和5G通信技术，旗下的无人塔机也由概念进入到了实践应用阶段；三一重工展出的1.6吨纯电动微挖为当下全球唯一实现“批量化生产”的纯电动挖掘机；徐工发布的全球数字化备件服务信息系统可对每台设备精准追溯，真正实现智能化运营管理。

从订单角度来看，展会期间各大厂商均收获丰厚订单。

三一重工在“三一全球购机狂欢夜”中2小时内交易额达到234.89亿元，中联重科合计签单金额也超过200亿元，其在塔机二代新品订货会上斩获超80亿元订单，再次刷新单场产品销售纪录。

从厂商的信息反馈来看，国内工程机械市场行情仍在持续。

11月挖机销量增速预计仍然为60%以上的高增长，将拉动全年达35%以上增速，且从订单排产情况来看，21年上半年景气度较为确定，全年仍有望维持10%以上增速。

此外，挖机与其他机械设备通常配套作业，混凝土设备、起重机等有望接力挖机增长，据厂商反馈，当前工程起重机市场大吨位机型一机难求，塔机受益于装配式建筑渗透率的提升和风电的抢装潮，高端产品供不应求，混凝土设备明年至少有20%以上的增速；此外上游核心零部件厂商排产饱满，明年一季度订单可见，国产替代正加快进行。

工程机械当前的景气度，我们认为，与两方面因素有关：一方面从需求端来看，受益于基建投资力度加大，短期内国内工程机械景气度将持续。

另一方面，从长期来看，工程机械的应用领域将不断拓宽，机器设备对人力进行替代的趋势仍将持续。

而随着工程机械向电动化、智能化、无人化等方向革新，产品升级换代将带来新的市场，预计行业需求的波动率会下降，整体将呈现稳定增长趋势。

国际化方面，与国际企业相比，国内巨头在产品质量和研发能力已经实现追赶甚至超越，目前在全球工程机械市场中，国内企业市占率约为20%，仅次于美国的24%，未来凭借国内的规模制造和成本优势，海外市占率提升空间巨大。

考虑到当前工程机械板块估值仍处于历史低位，建议重点关注低估值工程机械龙头中联重科、三一重工、徐工机械。

此外，随着核心零部件的国产化率提升，建议关注核心零部件龙头恒立液压。

叉车行业：制造业景气度持续高涨，叉车行业景气度可持续性增强。

在经历一季度国内叉车行业景气度低谷之后，二季度销量出现明显回暖，4月/5月/6月销量同比增速分别为23%/33%/57%，三季度景气度进一步提升，行业同比增速稳定在40%-70%的区间内，持续出现高增长，头部企业获得优于行业的增速，市场份额进一步提升。

目前头部企业叉车订单饱满，需求持续火爆，部分叉车已经开始存在涨价预期。

我们认为，叉车行业与制造业和出口高度相关，短期来看，一方面，疫情后国内需求逐步恢复，制造业回暖，另一方面，国外疫情持续恶化，国内出口需求爆发，驱动制造业景气度进一步提升，叉车需求显著回升；此外，较为宽松的流动性环境下，叠加需求较好的背景，增购及置换叉车需求增加。

长期来看，国内人工成本上升，电动叉车占比提升，智能仓储的渗透率提升以及叉车产品出口，给叉车行业需求提供长期支撑。

综合以上分析，我们认为，叉车行业的长期高增长是可以持续的，预计长期的行业增速将维持在15%-30%之间，且出口的占比将持续提升，龙头企业可以获得优于行业的增速。

国内的叉车龙头经过30年的高速发展，已经拥有了完善的产品营销网络、产品线及电动化智能化的技术储备，具备成长为全球巨头的潜质，重点关注杭叉集团、安徽合力和诺力股份。

投资建议：当前工程机械板块估值仍处于历史低位，建议重点关注低估值工程机械龙头中联重科、三一重工、徐工机械；随着核心零部件的国产化率提升，建议关注核心零部件龙头恒立液压。

叉车行业预计长期行业增速将维持在15%-30%之间，且出口的占比将持续提升，龙头企业可以获得优于行业的增速。

国内具备成长为全球巨头的潜质，建议重点关注杭叉集团、安徽合力和诺力股份。

核心组合：三一重工、徐工机械、恒立液压风险提示：设备需求不及预期；下游行业扩产不达预期；竞争格局恶化。