华西证券-教育行业周报：中公教育、东方时尚发布定增预案，宇华教育FY2020略超预期-201129

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本周观点11月23日，中公教育发布定增预案，计划以询价方式募集资金总额不超过60亿元，其中42亿元用于怀柔学习基地建设项目；18亿元用于补充流动资金。

11月23日，东方时尚发布定增预案，计划以询价方式募集资金总额不超过21.18亿元，其中航培飞机及模拟器综合配置中心建设8.37亿元、重庆驾培考试中心一期第二阶段建设3.78亿元、智能驾培系统升级及改造1.62亿元、信息化建设1.11亿元、补充流动资金与偿贷6.30亿元。

11月23日，宇华教育发布年度业绩，截至2020年8月31日的12个月年度营收24.09亿元、同比增长40.5%，经调整归母净利10.41亿元、同比增长31.3%，业绩略超预期。

新增推荐中汇集团：公司是大湾区最大的民办商科高教、省内招生前三，未来容量扩张贡献内生增长、转设有望节省品牌管理费，预计FY2021/2022/2023净利为4.1/5.2/6.7亿元，对应PE分别为15/12/10X；考虑公司未来3年CAGR22%、华商学院商科的口碑效应以及净利率存在改善空间，首次覆盖，给予“买入”评级，目标价12.1港币（对应FY2022PE20X）。

关注东方时尚明年的业绩弹性：（1）主业方面，Q3单季已实现招生人数转正，明年关注异地学校扭亏；此外公司也在疫情期间加大营销体系建设，推动全员营销。

（2）VR有望带来成本下降并实现异地轻资产扩张模式，目前已开设的体验店单台产能利用率较高；（3）航校培训、山东和武汉子公司、检测站有望成为新的增长点，明年业绩弹性较大，公司目前航校在手订单充裕（接近1.7亿）；（4）目前部分地区陆续推出政策要求驾校必须有自有土地，有望加速行业整合，公司是疫情后第1家全面复训且能提供全部考试的驾校。

行情回顾：跑输上证指数6.83PCT本周中信教育指数下跌5.92%，上证指数上涨0.91%，跑输大盘6.83pct。

年初至今，中信教育指数上涨35.34%，上证指数上涨11.74%，跑赢大盘23.60pct。

行业新闻：11月23日，精锐教育发布业绩公告，FY20Q4净收入10.11亿元，同比下降22.9%；FY2020净收入34.39亿元，同比下降13.9%。

11月23日，睿见教育发布业绩公告,FY2020营收17.93亿元，同比增长6.6%;年内利润5.02亿元，同比增加41.9%。

11月27日，豆神教育发布公告称，全资子公司云安信息以2.5亿元交易作价，向中电信息等出售其全资下属子公司江南信安100%股权。

风险提示疫情影响的不确定性、教育行业政策变动风险、招生人数不达预期风险等。