中信证券-美东汽车-1268.HK-重大事项点评：拟收购保时捷优质门店，打开内生并购双增长-211216

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公司公告拟收购追星公司100%股权，获得7间保时捷优质地区门店，区域布局有望实现互补。

公司自身内生增长动能强劲，同时积极追求门店收购机会，我们看好公司借助优质品牌授权+高效经营，重申“买入”评级。

▍拟收购追星公司100%股权，获得7间保时捷优质地区门店。

美东汽车发布公告，公司拟向Wearnes-StarChase收购追星汽车销售集团有限公司的所有已发行股份，总对价37亿元。

此次交易涉及中国的7个城市（即南京、青岛、天津、重庆、潍坊、济南及郑州）的7家保时捷4S汽车经销店、4个展示中心及3个服务中心，共14个经营点。

另外，追星汽车拥有除保时捷之外的其他授权品牌，不列入收购范围，将通过重组的方式从追星汽车剥离。

完成后美东将拥有14家保时捷授权4S店、共计23个营业点，将成为中国最大的保时捷经销集团之一。

▍保时捷品牌中长期发展预计稳健，标的资产区域布局战略互补。

从门店分布的角度，收购将帮助美东的覆盖从偏华南地区拓展到华北地区。

在7个门店中，青岛、廊坊两个门店是“单城单店”模式，而济南的门店收购后，美东将在济南获得保时捷全部2个门店的授权。

中长期来看，选择保时捷是对于经营稳健性较好的选择，因为在传统车企中保时捷的电动化转型较为成功，电车Taycon从动力性能、市场口碑、利润上都有不错的表现。

▍公司的业务空间潜力大，内生+并购有望双轮驱动增长。

截止2021年6月30日，美东经营4S店共68家，其中宝马、雷克萨斯、丰田、保时捷品牌4s店分别27、18、12、9家，公司目前门店数量和店领都较小，有很强的内生增长动力，同时积极寻求外延并购，本次事件预计将为公司开启并购增长的起点。

在增长之外，公司重视效率提升和投资回报，经营质量非常出色。

我们看好美东汽车在豪华车市场继续提升份额。

▍风险因素：收购项目进展不及预期；乘用车销量回暖不达预期；乘用车刺激政策不达预期；行业终端爆发价格战。

▍投资建议：维持公司2021/22/23年EPS预测0.92/1.26/1.65元。

公司自身内生增长动能强劲，同时积极追求门店收购机会，我们看好公司借助优质品牌授权+高效经营，创造长期投资价值。

从增速角度，美东门店店领在5年左右，利润端内生增长在20%以上，加上每年10%左右的新门店拓展，和规模扩张带来的成本分摊，我们预计22-25年美东的复合增速有望保持在35%以上。

参考行业内其他公司PE与增速，给予美东2022年38倍PE，维持目标价55港元，维持“买入”评级。