招商银行-资本市场月报（2020年11月）：黄金强势逻辑受到挑战，股强债弱格局或延续-201130

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　　■ 11月海外市场回顾：11月的海外市场呈现风险偏好走高的形态，权益市场上涨，而作为避险资产的美元、黄金则明显回落，虽然美债利率全月呈现震荡形态，但也一度逼近1%的相对高位。推动市场风险偏好走高的逻辑我们认为来源于拜登入主白宫以及疫苗有效性超预期下的“戴维斯双击”。
　　■ 12月海外市场前瞻：美债：关注美联储议息会议。美债利率的短期波动预计将会受到疫苗以及美联储表态的影响。汇率：“拜登交易”的推动。疫苗所带来的的风险偏好提升，在12月仍将继续压制美元表现，但同时也要关注短期的部分积极因素。黄金：强势期或逐渐过去。黄金的绝对强势期或已经逐渐过去，整体配置比例需要逐步调低，交易机会来自于预期差。
　　■ 11月债市回顾：11月债券利率先上后下，影响债券市场的因素较多，一方面有偏中期的，另一方面有偏短期的。
　　■ 12月债市前瞻：12月债市利率中枢较11月进一步上移，不过幅度不大，利率向上会继续突破3.3%。
　　■ 11月以来A股涨跌不一，截止11月27日，A股各板块跌幅不一，中证红利、上证50、沪深300涨幅显著，创业板表现最为疲弱。
　　■ A股2021年大势展望。截至11月，以上证综合指数为代表，股市全年运行平稳，全年涨幅7%，实际运行区间[2647，3459]，符合我们在2020年年初的年度展望中，全年区间[2700，3500]的预测。展望2021年，我们认为股市的积极表现仍然可期，在不发生超预期事件的基准情形下，2021年全年上证综指或于[2800,3700]区间运行