安信国际-乐享集团-6988.HK-业绩持续快速增长，积极布局海外业务-211215

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乐享集团（6988.HK）近日受邀参与了安信证券2022年投资策略会并与投资者进行了交流，以下是本次交流的亮点总结以及我们对于公司近况的更新。

报告摘要业务发展势头强劲，电商相关业务继续爆发式增长。

公司近期公布了第三季度的主要运营和财务数据，从收入端看，今年前三季度收入达9.4亿港币，同比增长61%。

其中电商产品营销业务收入同比爆发式增长300%至1.94亿港币，毛利率达55.4%，电商业务在收入中的占比提升至20%，预计未来仍有较大的增长空间。

公司互娱及其他数字产品营销业务前三季度收入同比增长40%至7.5亿港币，毛利率为29.8%，该业务目前仍是公司的主要利润来源。

细分领域龙头公司，相对竞争优势明显。

乐享集团在新媒体效果营销领域深耕多年，积累了大量的用户标签和算法模型，能够通过自动化算法平台有效地将客户产品和中长尾流量进行撮合，从而实现“智能选号”和“智能选品”，并从中获取CPS或CPA的收入分成。

在这一细分领域，公司的竞争对手相对较少，且通过多年的经营构筑了较强的技术优势、算法优势及上下游客户关系，因此竞争壁垒相对较强。

与此同时，这一细分市场在未来将随着抖音及TikTok的快速崛起和流量变现而实现规模的快速扩张。

组建海外算法团队，跟随TikTok出海。

乐享集团今年成立了海南乐享互动国际，主要聚焦于拥有庞大用户基数的TikTok短视频平台，用以开拓海外电商业务，同时也在瑞典设立了算法工作室，对海外视频内容及用户行为数据进行分析，搭建算法模型。

我们预计公司将凭借与抖音之间的服务关系与合作经验，跟随TikTok出海，充分挖掘海外市场的变现潜力。

维持“买入”评级及4.00港元的目标价。

我们以EV/EBITDA方式为公司估值，以2022EEV/EBITDA15x计算，目标价4.00港元。

维持“买入”评级。

风险提示：自媒体行业监管趋严；电商营销业务增速不及预期；利润率不及预期。