中原期货-商品策略周会纪要-201130

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本周观点：上周央行披露了第三季度货币政策报告。

随着国内经济持续复苏，市场利率逐渐回升。

央行强调了稳杠杆和防风险的态度，但货币收紧的节奏和力度也不会很强烈。

随着疫情影响进一步减退，政策正在向正常化回归，资金面料将继续维持紧平衡。

从央行“保持流动性合理充裕”来看，宽松的货币政策退出仍是以平稳过渡为主，也不会过快收紧。

国内10月份社融出现明显下降，2020年1-10月份新增社融累计为31.03万亿，同比增长45%，占2019年GDP的31.31%。

社会融资全年累计增长仍然保持在高位，利率绝对水平仍然不高。

预计在今年四季度至明年年初，国内社融累计增速将掉头向下，而本轮国内经济的复苏有望延续到二季度以后。

今日公布的11月份官方制造业PMI为52.1，远超预期的51.5和上月的51.4。

总体看目前的货币环境仍然偏宽松，国内经济持续深化复苏的逻辑不变。

文华商品指数近期再创新高，突破160大关。

股票市场中家电、汽车、银行、有色、化工等顺周期板块接连发力。

海外方面，美国总统特朗普终于开启政权交接，美国总统换届的真空期不确定性下降。

叠加前美联储主席耶伦有望成为美国第一位女财政部长，金融市场对出台财政刺激和相对宽松的政策有较大预期，市场整体乐观情绪高涨。

加上目前美国的货币环境仍然极度宽松，加息遥遥无期，对新兴市场经济体的约束有限，国内也大概率不会延续2018年时去杠杆的节奏和力度。

预计到了明年的一季度以后，随着疫苗上市，美国经济相对与新兴经济体有望出现边际改善，美元的走弱也将有所趋缓。

叠加国内货币逐渐收紧，社融增速见顶，需要逐渐谨慎。