一德期货-甲醇多空因素交织，估值偏高警惕回调-201129

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国内供给，甲醇开工上升，本周神华新疆、榆林凯越、定州天鹭等重启，河南鹤壁等检修，周后期卡贝乐等部分西南甲醇企业限气降负，预计下周开工或下降；国际方面，本周外围负荷上升，伊朗Kavel230万吨11.25重启，目前负荷偏低，但听闻伊朗Marjan165万吨11.27检修两个月，后期关注南美加勒比100万吨和美国玉皇180万吨新投产情况，市场预期12月-1月外围限气进口将减少，11-12月进口预估均在110万吨附近；需求方面，下游综合开工上升，神华新疆MTO及配套甲醇11.24重启，后期斯尔邦计划12.2检修36天，鲁西可能在12月初重启，常州富德或明年一季度重启，本周烯烃装置负荷有所提升；库存方面，本周沿海库存小幅下降，可流通库存上升，进口到港量较前两周有所下降，但下游采购亦下降，目前下游到货较为集中库存高位，本周内地库存继续上升，下游抵制高价情绪延续，内地到沿海套利窗口空间不大；价格方面，本周华东现货2195，内地样本成本1811，进口平均成本2029，沿海烯烃上限2422，内地烯烃上限2769，区域物流窗口1935-2235；期现方面，01合约仅部分低价进口货存在期现无风险空间。

利多因素：1、成本支撑，国内及进口成本仍在上升；2、外围价格继续上升，中国仍为全球价格洼地，换货行为仍在；3、12月份伊朗限气减产预期仍存，周五听闻Marjan检修，Kavel、Bushehr等负荷都不太高，其他装置情况待定，总之后期减产比增产可能性大，只是规模和时间不清楚；4、西南气头装置情况类似，后期减产比增产可能性大；5、MTO产品价格大涨，烯烃装置有利润，甲醇就有了刚需和上行空间。

利空因素：1、斯尔邦12.2检修36天，需求减少20多万吨；2、神华榆林180万吨和延长中煤二期180万吨都计划12月中旬试车；3、部分下游对高价有抵制情绪（或前期囤货较多，短期消化为主），内地价格出现松动。

总结及策略：甲醇供需现实矛盾不大，本轮上涨更多是原油上涨及外围甲醇涨价带动整体氛围及估值上移，并且叠加了四季度限气减产预期，导致中下游阶段性投机需求（囤货）大增；进入12月份后，逻辑逐渐从预期转向现实，甲醇短期仍是震荡行情，但经历前期上涨后目前估值偏高，需警惕高位回调风险。