国开证券-10月工业企业利润数据点评：工业企业利润增势良好-201127

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1-10月规模以上工业企业利润总额同比增长0.7%，前值为下降2.4%；10月当月规模以上工业企业利润总额同比增长28.2%，前值为10.1%。

工业企业利润累计增速年内首度转正。

分行业看，装备制造业利润增长有所加快，对工业企业利润拉动效应增强；消费品制造业利润增速稳定回升；原材料制造业利润明显改善。

其中，专用设备制造业、计算机通信和其他电子设备制造业、通用设备制造业等增幅居前，化学原料和化学制品制造业改善最为明显。

工业生产高位与出口增势良好助推企业利润，利润率小幅上行。

10月工业生产强于市场预期，对工业企业利润起推动作用。

出口连续4个月保持10%左右的良好增长，订单改善有助于企业利润的恢复。

1-10月营业收入利润率为5.98%，同比提高0.08pct，后者为近20个月首次为正；环比提高0.1Pct，连续第8个月上行。

综合来看，10月工业企业利润增速再度加速，主要是受去年同期基数较低、本月投资收益增加等因素的影响。

根据统计局的表述，剔除短期非经营因素影响后，10月份利润增速与9月大体相当。

展望未来，虽然投资收益高位回落对工业企业利润贡献趋于下降，但PPI修复回升趋势不变，产需缺口的收敛对供给端有正向作用，工业企业利润增速仍在增长的轨道上。

风险提示：央行超预期调控，贸易摩擦升温，金融市场波动加大，经济下行压力增大，国内外疫情超预期变化风险，中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化，海外黑天鹅事件等。