中银国际-迪安诊断-300244-传统业务恢复、核酸检测业务扩增、Q3业绩喜人-201130

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公司Q3单季度实现收入29.99亿（+35.36%），扣非归母净利润3.74亿（+315.78%）；前三季度实现营业收入74.72亿（+20.33%），扣非归母净利润8.44亿（+165.52%）。

新冠疫情核酸检测业务大幅度增长；目前，传统检验业务和产品代理业务显著恢复，Q3单季度净利大幅增长。

维持买入评级。

支撑评级的要点公司依托“服务+产品”特有的整合式业务联动，全国一盘棋，新冠检测业务大幅度增长。

公司有38家ICL实验室中的36家被指定为第三方新冠病毒核酸检测指定机构，覆盖中国大陆30个省、直辖市、自治区。

抗“疫”核酸检测业务中迪安充分发挥了“服务+产品”商业模式的优势。

独立实验室提供PCR技术员、检测设备等；产品渠道子公司调配仪器设备，做好物资、仪器的保障工作。

迪安诊断自1月下旬投入战“疫”以来核酸检测量已达1800-1900万人份，预计年底检测量将超过2000万人份。

Q3传统检验业务和产品代理业务显著恢复、独立实验室度过盈亏平衡点、报表质量全面提升。

随着疫情的有效控制医院门诊量逐步恢复，公司坚定以客户为导向，强化学科和技术驱动，传统检验业务和产品代理业务显著恢复。

同时，公司组织架构、管理体系、人力资源全面改革，持续精益管理，优化运营效率。

根据平均店龄法分析，目前公司多家独立实验室度过盈亏平衡点，有望进入利润增速持续高于收入增速的经营质量提升阶段。

“医保控费+院内市场为主体”的生态环境中，“产品+服务”模式独具优势。

大型三甲医院、地市级中型医院都存在检验服务外包需求，公司产品渠道业务在快速切入院内市场中具备优势；全国连锁实验室布局及“合作共建”业务模式在充分为各级医院提供诊断服务中存在优势。

估值上调盈利预测，维持买入评级。

由于Q3业绩大幅超预期，我们上调盈利预测，预计20-22年归母净利润为：10.1亿/10.2亿/10.9亿元（原预计20-22年归母净利润为：7.08亿/7.73亿/10.51亿元），对应市盈率21倍/21倍/19倍，维持买入评级。

评级面临的主要风险质量控制风险；并购整合的管理风险；技术人才流失风险；商誉减值风险。