中银国际-成都银行-601838-乘区位优势东风，看好业务发展空间-201130

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成都银行作为一家根植西部的省会城商行，受益于地方经济的快速增长发展潜力值得期待。

公司引入地方国资委控股集团和当地中小企业作为参股股东，深耕本地市场，负债端表现优于对标城商行。

随着存量资产质量包袱的出清，公司资产质量表现向好。

首次覆盖给予增持评级。

支撑评级的要点区位优势助力发展，区域战略定位升级。

受益于天府之国成都的优越地理位置，成都银行发展势头强劲，近90%营业收入来自于成都本地，网点遍布成都全域。

成都银行在本地深耕布局20余年，以对公业务为主，2020Q2对公存贷款占比分别为62.5%/71.8%。

公司与地区公共财政部门、当地重点企业建立了广泛而长期的合作关系，在当地吸储能力突出。

成都银行本地业务强悍，异地扩张的步伐也在加快。

截至2020年半年末，异地贷款占比26.4%，较2019年末提升了1.3个百分点。

成渝双城经济圈升级至国家级战略后，区域战略定位升级有望进一步为公司打开市场空间。

规模快速扩张，存贷款保持高增。

成都银行2020年3季末总资产同比增17.7%，保持快速增长势头。

公司存贷款实现快增，3季末存款同比增24.5%，贷款同比增20.2%。

截至半年末，成都银行在成都地区的贷款市占率约5%，仍存在提升空间。

我们认为公司未来在成渝双城经济圈战略推进下，将继续聚焦重大基础设施和产业项目投放，贷款保持快增的同时推动存款结构表现向好。

不良率延续下降趋势，资产质量包袱减轻。

随着存量不良的出清，成都银行资产质量压力减轻。

公司不良率延续下行趋势，3季末不良贷款率为1.38%，环比下降4bp，年化不良生成率0.40%，关注+不良类贷款占比2.19%，保持上市城商行优秀水平。

在公司存在不良包袱减轻、不良生成处于低位且加强拨备计提力度的情况下，公司3季末拨备覆盖率299%，环比增长约20个百分点，拨备基础进一步夯实。

估值我们预计公司2020/2021年EPS为1.62/1.86元，对应净利润同比增速为5.6%/14.7%，目前股价对应2020/2021年PB为0.98x/0.87x，首次覆盖给予增持评级。

评级面临的主要风险经济下行导致资产质量恶化超预期，疫情反复影响公司业务开展。