中银国际-平安银行-000001-金融科技赋能，零售对公协同发展-201130

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平安银行依托集团资源优势，零售转型成效显现，零售板块收入和税前利润贡献度已过半。

同时随着公司对公业务调整逐步，存量资产质量包袱减轻，基本面改善明显，主营业务表现向好。

公司2019年提出“对公做精”战略，与集团综合金融平台形成的协同效应值得期待。

维持买入评级。

支撑评级的要点战略执行力强，金融科技赋能。

平安银行战略执行力强，公司以打造“中国最卓越、全球领先的智能化零售银行”为战略目标，以科技驱动战略转型，通过科技手段创新业务模式、升级传统业务。

公司业务发展更加均衡，主营业务收入好于行业平均，2020年前3季度营收同比增长13.2%。

零售转型突破，对公协同发展。

平安银行自确定零售转型战略以来，依托集团资源优势、广泛的分销网络、完备的综合金融产品体系和金融科技运用，零售发展势头迅猛。

2020年上半年零售业务营收贡献度为55.3%。

公司2019年提出“对公做精”战略，利用集团综合金融优势实现突破，对公收入结构有效改善，对公（不含资金同业业务）非利息净收入同比增长16.7%，占对公营业收入的比例同比上升3.6个百分点。

资产质量改善，风险抵御能力增强。

平安银行过去对不良占比较高的对公业务进行了调整优化，减少高风险行业敞口余额并且退出部分高违约率行业。

随着公司的业务调整，资产质量存量不良包袱减轻。

在3季度不良处置力度加大背景下（3季度贷款核销210亿vs上半年贷款核销194亿），公司3季末不良贷款率环比2季末下行33BP至1.32%；关注类贷款环比下降27BP至1.59%。

其中，3季末对公、零售贷款不良率较2季末继续下降0.45、0.24个百分点至1.31%、1.32%。

估值我们维持公司2020/2021年EPS至1.40/1.51元/股的预测，对应净利润增速为-3.6%/8.2%，目前股价对应2020/2021年PB为1.28x/1.18x。

公司具备集团资源优势，战略执行力强，维持买入评级。

评级面临的主要风险经济下行导致资产质量恶化超预期，疫情反复影响公司业务开展。