宏源期货-11月PMI点评：PMI环比大幅回升，基本面向好-201201

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报告摘要：宏源公司类模板11月30日，国家统计局发布：11月中国制造业PMI为52.1%，前值51.4%；非制造业商务活动指数56.4%，前值56.2%。

11月PMI大幅回升，创年内新高。

11月中国官方制造业PMI为52.1%，前值51.4%，环比大幅回升0.7个百分点，连续9月处于扩张区间，显示中国经济仍在强劲复苏阶段。

我们认为10月份PMI环比大幅回升主要有两个方面的因素：第一，季节性因素，11月份PMI大部分年份都会反弹，然后12月份小幅回落；第二，多项指标均呈现非季节回升，反应当前供需环境较好，经济处于加速复苏阶段。

需求端向好，内需和外需均大幅改善。

11月份新订单指数回升1.1个百分点53.9%，比上一个月回升1.1个百分点，国内需求保持强劲的增长势头11月份新出口订单指数上升0.5个百分点至51.5%，已连续7个月回升。

我们预计10月份出口仍维持在较高水平增速。

生产端显著回升。

制造业生产活动持续恢复，生产指数10月份小幅回落后，11月份显著回升。

11月生产指数回升0.8个百分点至54.7%，生产仍保持较强的复苏态势。

我们认为，强劲的需求拉动了企业的生产，生产端第四季度较第三季度有明显的改善。

预计10月份工业增加值可能继续回升至7.1%附近。

供给增加导致企业库存回升。

企业主动增库，但库存水平并不高。

11月原材料库存指数上升0.6个百分点至48.6%，产成品库存指数上升0.8个百分点至45.7%，库存指数从底部回升。

产成品库存小幅回升，在供给和需求双升的带动下形成被动去库。