华西证券-华润微-688396-8英寸产能紧缺，国内功率IDM龙头优化产品结构-201201

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IDM模式助推产品与业务板块崛起依据公司招股说明书，公司目前有3条6英寸产线和2条8英寸产线，公司的主营业务板块主要分为产品与方案（IDM模式）、代工业务（为IC设计公司提供代工）。

目前受下游需求的崛起，整个8英寸产能紧缺，公司是国内领先的功率器件IDM公司，依据公司10月份投资者关系活动记录表，目前公司在手订单饱满，整体产能利用率在90%以上，公司针对客户结构、产品线终端应用等情况综合考虑相应的价格策略来改善供给紧张的情况。

从IDM业务的产品结构来看，功率器件主要以MOSFET和IGBT为主。

超结（SJ-MOSFET）主要应用在高压600V-800V领域，我们认为，超级结产品未来有望在新能源、储能、5G（包括服务器、电源系统等）领域快速发展的助力下迎来较为快速的增长，进一步增强公司在MOSFET领域的领先地位。

SiC二极管正式发布，化合物半导体未来可期依据天眼查信息，2020年12月1日，华为哈勃投资投资SiC外延晶片供应商瀚天天成，认缴出资额超977万元，瀚天天成成立于2011年，集研发生产和销售SiC外延晶片为一体的中美合资高新技术企业，是国内首家产业化3/4/6英寸SiC外延晶片的厂商。

依据华润微9月份投资者关系活动信息，公司积极布局碳化硅产业链，投资并持有瀚天天成3.2418%的股权。

公司官网信息，在上海举办的慕尼黑电子展期间，正式向市场投入1200V和650V工业级SiC肖特基二极管功率器件产品系列，同时宣布国内首条6英寸商用SiC晶圆生产线正式量产。

其中，1200V产品电流等级从2A到40A，主要聚焦于太阳能、UPS、充电桩、储能、车载电源等应用，而650V产品电流等级为4A到16A，主要聚焦于服务器电源、通讯电源等高效开关电源应用。

投资建议我们维持此前营收预测不变，预计2020~2022年公司营收分别为70.06亿元、84.07亿元、100.89亿元，由于6英寸和8英寸产能利用率提升、毛利率改善明显、产线折旧到期以及产品与方案业务的快速增长，我们调整此前业绩预测，预计实现归属于母公司股东净利润由9.45亿元、12.16亿元、14.91亿元上调至10.07亿元、12.98亿元、15.65亿元。

鉴于公司在MOSFET领域的领先地位及未来IGBT/第三代化合物半导体等新产品突破，成长空间足，我们给予一定的估值溢价，维持“买入”评级。

风险提示存在与累计未弥补亏损相关的风险；半导体行业存在周期性；与国际厂商存在技术差距等。