东方证券-每周全球市场：警惕美国政策断档风险-201201

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研究结论全球市场表现与板块走势：疫苗进度影响市场表现，顺周期行业强势：（11.23-11.27）周度，全球股市普遍收涨，国债收益率普遍下挫，美元指数持续下跌。

受新冠疫苗利好消息的影响，与经济复苏相关的板块贡献更好的表现。

全球疫情发展：欧洲新增见顶回落，美国疫情仍在扩散。

欧洲地区新冠疫情在实施全国封锁后有所控制，新增病例见顶回落；美国新增确诊略有下降；日本迎来新一轮新冠爆发。

全球财政与货币政策：美国面临短期政策断档，欧洲或将加码政策宽松。

财政政策方面，德国议会预算委员会于11月27日批准了在2021年发行近1800亿欧元（约2150亿美元）的债券筹资，规模较计划初期的960亿近乎翻倍，这将创下德国战后历史上第二大净新增借款规模。

该笔借款将用于延长救助措施，以帮助德国经济走出新冠疫情的影响。

另外，德国将扩大对企业的新冠救助方案，将在12月为企业提供每周超过45亿欧元的救助。

货币政策方面，欧洲央行会议纪要显示其对经济的未来走势并不乐观，预计就业将进一步萎缩，且不能排除欧元区出现双重触底的衰退情况，会议纪要表示欧央行紧急购债计划（PEPP）所固有的灵活性非常重要，暗示其可能在12月采取进一步的措施。

美国方面，CARES法案之下的多数失业金补助将要在12月底失效，加上此前财政部召回剩余的企业信贷资金，这意味着在拜登上台完成新一轮财政刺激以前，美国容易陷入1-2个月的政策“断档”周期当中。

特别是失业金补助的停发，容易对居民收入、消费乃至于社会稳定造成冲击――1）在各州的基本失业救济（UI）基础上，CARES法案首先对失业金补助发放周期进行了延长。

包括一个13周的PEUB，以及另一个13周的EB。

但是要求在领完州的失业救济后，再依次进行联邦上述两项计划的申领；2）一般情况下，州的基本失业救济发放26周左右，也就是说疫情当中新失业的大批失业者在9月结束了州失业救济的申领，目前在申领联邦层面的PEUB，但该项补助将在12月26日失效，同时由于PEUB尚未领完，又无法进入EB的申领，这就会造成一批疫情失业者失去基本的失业金补助；3）同时，与基本失业补助同步发放的额外联邦失业金（600美元/周，后特朗普签署总统备忘录延期，调低为300美元/周）也基本确定同步到期。

从而可能造成大批失业者将在12月底无法领到任何失业金。

市场展望：在新一轮封锁政策下，欧洲疫情开始出现受控信号。

而在政策层面上，一方面，在更加严峻的经济压力下，市场已经开始浮现欧洲在年底货币宽松进一步加码的预期，另一方面，处在权力交接期中的美国，有较大的可能性出现短期财政纾困政策的“断档”。

在这样的格局下，需要在未来1-2个月时间当中警惕海外市场出现更高波动的可能性。

风险提示海外疫情持续发酵；财政扩张政策落地规模不及预期的可能性。