光大证券-美团~W-3690.HK-3QFY20业绩点评：新业务加大投入跑马圈地，期待拉动用户规模加速增长-201202

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公司发布3QFY20业绩:报告期公司实现营业收入354亿元，同比增长29%;实现经营利润67.24亿元，同比增长364%;经调整净利润为20.55亿元，同比增长5.8%。

报告期公司用户总规模4.765亿，同比增长9.3%;单用户平均每年交易次数26.8次，环比提升1.1次。

餐饮外卖:货币化率结构进一步改善。

报告期公司餐饮外卖业务基本恢复至疫情前状态,同时随着货币化率的结构性改善以及增值税政策对配送成本负面影响的逐渐消减，餐饮外卖业务盈利能力将在2021年进一步提升。

到店业务:整体收入规模重回正增长。

随着全国范围内疫情控制逐渐显现成效，,公司到店业务板块整体收入增速重新转正;同时由于报告期公司控制营销投放及补贴力度，到店业务整体利润率水平有所提升。

从结构上看，酒店业务的恢复仍然在各个到店板块中最为缓慢。

我们认为随着全国范围商务及旅游活动的逐步恢复，酒店业务也将在四季度继续实现有序复苏。

新业务:跑马圈地,拉动用户规模重新增长。

优选业务目前是公司新业务投入的重中之重。

在之前的报告中我们曾经提到，社区团购带给电商行业最大的意义或许在于能够进一步释放低线城市下沉红利。

对于美团来说，数千万--线城市用户是公司的基本盘,而公司4.76亿用户总规模则在近年来逐渐进入到增长乏力的阶段。

目前社区团购主要目标用户是低线城市以日常在家做饭为主要消费习惯的消费群体，与美团存量用户画像重合度较低;假如美团优选的用户规模能够实现较快增长，则有望拉动公司用户基数重回加速增长轨道。

截至2020年9月底优选业务只覆盖5个省份,我们估计9月底优选旦单量在50万单左右，为美团整体带来新用户规模约为数百万。

在报告期公司实现了用户规模同比增速向.上拐点。

我们认为随着优选业务的快速推进，优选业务为公司带来的用户基数增长将更加明显。

盈利预测、估值与评级:以美团优选为代表的新业务板块是未来两年的重要看点，我们认为假如美团优选的用户规模能够实现较快增长,则有望拉动公司用户基数重回加速增长轨道。

我们预计公司20-22年营业收入为1138/1679/2281亿元,由于公司投资理想汽车等股权项目获得大幅增值，我们上调公司2020年净利润为82.05亿人民币，同时由于外卖及到店业务恢复略超预期，小幅上调2021-2022年净利润为197/369亿人民币;维持‘买入’’评级。

风险提示:宏观消费需求超预期恶化;新零售业务推进进展低于预期;云计算、大文娱等业务持续大幅亏损。