光大证券-资产配置月报：疫苗利好消息公布，全球权益资产市场回暖-201202

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驱动因子变化:l)A股:货币政策影响权益资产，PMI的作用逐渐消除。

11月，在上证50方面，其自身12月动量因子和反映货币政策水平的期限利差，成为影响近期价格走势的主要因素，PMI的作用力继续减小。

中证500方面，估值(PE_TTM)依旧是影响其走势的最主要因素，期限利差同样在11月上旬影响中证500表现。

2)标普500:市场回暖，成交额迅速提升。

驱动因子模型结果显示，标普500资产价格主要受到自身动量因素驱动。

随着美股市场走好，黄金价格进一步下跌和成交额的提升都反映了市场对美股复苏的信心，11月,标普500的5日成交额因子成为其另一个主要的驱动因子。

资产配置组合月度表现回顾与最新观点U1)金融周期下的资产配置:11月组合配置沪深300、中证国债和中证企业债，上涨1.52%。

8月末，利差〔1年期AAA、AAA-、AA+企业债与国债的平均利差)发生回落，利率在权益市场行情热度减弱之后也进一步放缓上升趋势，货币信用周期进入紧货币宽信用阶段。

11月份，中证国债指数收益率继续小幅回升，但国内利率依旧处于上涨之中。

中证企业债收益率出现了少量下跌，但利差发生了上调，紧货币宽信用的作用有所减弱。

随着权益资产的复苏，货币政策的调整或将结束4个月的‘‘紧货币宽信用’’时期。

结合动量因素，组合建议十二月继续配置沪深300、中证国债和中证企业债。

2)动态宏观情境聚类下的资产配置:宏观环境整体依旧处于复苏状态，企业经营持续改善将会是维持A股稳健的重要因素，整体宏观环境依旧利于权益资产。

3)长短期风险区间预判:12月长期风险维持中级别。

截止11月末，短期风险维持中等水平(22.24%),11月组合配置沪深300和中证企业债,组合净值上涨1.16%。

12月资产组合中沪深300仓位20%，中证企业债仓位80%，维持上期仓位。

风险预算模型:平衡、进取型组合提升权益资产和中证国债指数仓位，下调黄金和中证企业债指数。

平衡、进取型组合上调除沪深300以外的其他权益资产指数仓位，以及中证国债指数仓位，大幅下调黄金和中证企业债指数仓位。

稳健型组合仓位基本保持不变。

风险提示∶结果均基于模型和历史数据，模型存在失效的风险。

进行大类资产配置需考虑各类资产的特有风险。