中银国际-永高股份-002641-低估值管材龙头，业绩高速释放可期-201201

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公司是国内B端塑料管道龙头，主要深耕华东和华南市场。

管材行业在精装房加速渗透驱动下行业集中度提升，2B为主的公司有望充分受益。

未来公司仍有较多产能投放，业绩有望快速增长，低估值龙头投资价值凸显。

支撑评级的要点A股B端管材龙头，坐拥多个生产基地，规模位列国内第二：公司是国内大型综合类塑料管道生产企业，产销规模达到A股第一，以B端渠道为主。

目前有天津、重庆、上海浦东、安徽广德、浙江黄岩、湖南岳阳、广东广州、深圳等共计8个基地，产能超过60万吨。

深耕华东与华南，主营PVC管材：公司深耕华东和华南地区，2019年公司华东、华南、其他区域分别收入为37.4、9.1、16.4亿元，收入占比分别为59.4%、14.5%、26.1%。

产品上，2019年PVC管、PE管、PP管以及其他业务收入分别30.3、13.7、10.7、8.2亿元，收入占比分别为48.2%、21.8%、17.0%、13.0%行业集中度提升+“旧改”推进，B端龙头充分受益：随着下游房地产集中度提升以及精装房渗透率加速提升，行业集中度进入快速提升期。

同时随着“旧改”逐步推进，老旧小区管网翻新需求明显增加。

公司作为国内B端管材龙头，有望充分受益行业集中度提升与需求增长，业绩充分释放。

公司优势明显，业绩增长点明确：公司相比同行优势明显：1.产能较大，成本规模优势明显；2.布局完善议价能力较强；3.营销体系成熟，经销商体系完善；4.品牌知名度明显，业内知名度高；5.未来仍有较多产能释放。

未来业绩有望高速增长。

估值考虑未来公司仍有产能释放，2020-2022年有望维持高增长，预计2020-2022年，公司营收为73.6、88.3、101.6亿元；净利润7.9、9.4、10.6亿元；EPS0.64、0.76、0.86元。

首次覆盖给予公司买入评级。

评级面临的主要风险原料价格大幅上涨，新产能投放不及预期，产品价格下滑，地产投资下降。