国海证券-新经典-603096-事件点评：回购与期权激励并行助信心，新品渐释放主业有望回暖挺进2021-201203

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事件：2020年12月2日晚间公司发布公告称，拟以自有资金回购1.5亿元至2亿元（回购价格不超过55元/股），同时，公司推出第二期股票期权激励计划800万份（首次授予股票期权的行权价格为45.15元/份）投资要点：2020年第四季度推出回购计划提振信心公司拟以自有资金通过集中竞价方式回购1.5亿元~2亿元（回购价格不超过55元/股，回购区间从2020年12月2日至2021年12月1日，若按照55元/股计算，回购股份约272.7万股~363.6万股，占总股本约2.01%~2.68%）；首次开启回购且回购的公司部分社会公众股股份拟将用于股权激励凸显公司逐渐在完善长效激励机制，充分调动公司管理人员、核心骨干的积极性，提高团队凝聚力和竞争力，有效推动公司的长远发展同时，也反映出管理层对公司内在价值的肯定，较大提振信心。

拟推出的第二期股票期权激励计划超过第一期公司拟推出800万份股票期权（其中首次授权640万份、预留160万份）首次授予股票期权的行权价格为45.15元/份（首次授予的激励对象总数28人，主要为公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术业务骨干）。

股票期权自授予日起满16个月、28个月、40个月后可分别行权30%、30%、40%，行权条件以2020年扣非净利润为基数，2021-2023年扣非净利润增长率不低于20%、40%、60%，即2021-2023年扣非归母净利润同比增速分别为20%、17%、14%。

作为专注优质内容挖掘运营的公司，2020年第二期股票期权800万份体量远大于2017年的334万份，从激励规模也看出公司的态度，建立激励机制利于吸引与留住优秀人才，提升公司市场竞争力与可持续发展。

2020第四季度及2021年主业新品渐释放及电影《晴雅集》圣诞上映公司善于在文学与少儿优势品类中推出系列“畅销+长销”口碑产品，2020Q3公司少儿延续增长态势下静待文学新作进展；电影《晴雅集》定档2020年12月25日，改编自梦枕貘小说，2020年院线停摆半年后电影市场对优质内容需求提升，阴阳师系列“图影互动”有望2020Q4验证。

2020年第四季度新品《长长的回廊》《混沌》《天鹅图腾》已推出，2021年拟推出《希望之线》《虚像的丑角》等作品，2020年由于疫情延期作品叠加2021年新品助推2021年主业回暖可期。

盈利预测和投资评级：维持买入评级。

公司以“优质内容”为基础，坚持精品路线，主业端新品逐渐释放，季度业绩调节不改2021年回暖预期；短期电影定档续写图影互动，回购与股票期权并行护航中长期内部激励。

我们预计2020-2022年公司归母利润分别为2.6亿元、3.2亿元、4.05亿元，对应最新PE分别23.6倍、19.16倍、15.32倍，2020年上半年受疫情影响致使新品上线延期带来营收利润波动，基于公司新品逐步释放及延期业务的陆续落地叠加电影作品《晴雅集》定档圣诞节，有望再续“图影互动”的业绩弹性，也有望进一步助推公司业绩2021年较大回暖，进而维持买入评级。

风险提示：选题风险、人才流失风险、知识产权保护不及预期的风险、税收政策风险、宏观经济波动风险。