东吴证券-晨会纪要-201203

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宏观策略宏观专题报告：新框架看2021年中国消费中国居民边际消费倾向能够在疫后实现明显的向上修复。

2020年疫情对居民边际消费倾向的冲击主要通过三个渠道：中低收入群体收入恶化，收入分配差距加大；危机应对下的预防性储蓄上升；消费行为受限下的被动储蓄。

若2021年疫情能够通过疫苗的使用而得到有效控制的情形下，上述三因素均将支撑居民边际消费倾向的向上修复。

基于上述假设，我们预测2021年中国居民消费支出增速回升至11.0%-15.5%左右。

策略月评：东吴证券月度策略及金股组合：通胀推动盈利上行盈利增速有望超预期上行，看好周期和消费：一系列因素都指向了未来6个月大宗商品价格或普遍意义上的全部物价将会延续上涨，经济的复苏预计比较强烈，盈利增长可能会超出预期。

我们可以观察到历史上，每一次中国PPI从负转正，企业利润增长都会超过预期，最近一次时期是2016年四季度到2017年三季度，2016年四季度和2017年一季度的企业利润增速水平超过绝大多数人预测。

大宗商品价格的上涨对周期股、消费股甚至包括一部分的金融保险股都有正面的影响。