天风证券-中南建设-000961-11月销售数据点评：单月销售表现量跌价升，持续聚焦长三角地区-201203

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事件：公司公告11月经营简况，11月实现合同销售金额267.6亿元，YOY+13.5%；销售面积195.3万方，YOY+7.7%。

1-11月累计实现合同销售金额1950.8亿元，YOY+14.1%，累计销售面积1463.7万方，YOY+9.1%。

单月销售表现量跌价升，累计同比增速略有下降公司11月实现合同销售金额267.6亿元，YOY+13.5%，环比+6.1%；销售面积195.3万方，YOY+7.7%，环比-1.3%；对应销售均价13702元/平米，YOY+5.4%，环比上月提升953元/平米。

1-11月累计实现合同销售金额1950.8亿元，YOY+14.1%，较上月增速收缩0.1pct；累计销售面积1463.7万方，YOY+9.1%，较上月增速收缩0.2pct；对应累计销售均价13328元/平米，YOY+4.6%。

公司11月销售表现量跌价升，环比小幅增长，1-11月累计销售金额已完成销售目标的86.5%。

持续聚焦长三角地区，二三线城市仍为布局重点11月新增项目10个，分别为临沂、泰州、南京、南通（+2）、南宁、苏州（+2）、扬州、宣城，以总地价口径计算，按城市能级划分，二线城市：三线城市：四线城市＝62%：36%：2%；按经济圈划分，长三角：环渤海：西部＝72%：18%：10%；按区域划分，华东：华南＝90%：10%，公司11月新增项目主要集中于华东地区的二三线城市为主，长三角城市圈仍为重点拿地区域。

11月新增项目占地面积49.90万方（YOY+9%），新增规划建面106.10万方（YOY+42%），总价款78.40亿元（YOY+116%）；权益口径看，新增权益占地面积27.42万方（YOY+20%），权益规划建面56.19万方（YOY+45%），权益价款47.09亿元（YOY+149%）。

1-11月累计获取项目占地面积599.06万方（YOY+44%），累计规划建面1303.91万方（YOY+44%），累计总价款679.23（YOY+41%）；权益口径看，累计权益规划建面768.39万方（YOY+24%），累计权益总价款392.17亿元（YOY+13%）。

以建面、金额口径下，单月权益比例分别为52.96%、60.06%，累计权益比例分别为58.93%、57.74%，均低于19年全年拿地权益比例67.28%、70.52%。

不改拿地积极性，单月拿地成本略有提升11月单月拿地力度29.30%，1-11月累计拿地力度34.82%，略高于19年全年拿地力度26.07%。

11月单月新增项目楼面价7389元/平米，单月楼面价/单月销售均价比重为53.93%，较上月水平提升6.42pct，主要由于单月新增南京、南通及临沂项目楼面单价较高拉高整体楼面均价。

1-11月累计新增项目楼面价5209元/平米，累计楼面价/销售均价为39.08%，略低于19年整体楼面价/销售均价（40.89%）的水平。

投资建议：11月销售表现量跌价升，1-11月累计销售金额已完成销售目标的86.5%，销售目标持续推进，补货角度，单月新增项目以华东地区二三线城市为主，长三角城市群仍为公司战略布局重点，我们认为在未来货源增加及长三角深耕战略基础上，公司的表现仍值得期待。

基于此，我们预计公司20-22年归母净利润预测分别为70.2、91.5、103.6亿元，对应EPS为1.85、2.41和2.73元，对应PE为5.39、4.14和3.66，维持“买入”评级。

风险提示：房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动。