浙商证券-上机数控-603185-点评：近1月获251亿元大单，独立第三方210大硅片龙头受众客户高度认可！-201202

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事件：签订阿特斯35亿重大销售合同公告；近1个月获251亿元大单公司与阿特斯签订“单晶方锭”长单销售合同。

自2020年12月至2021、2022年，阿特斯将向子公司弘元新材分别采购400吨、9,600吨、10,000吨单晶硅锭（合计20,000吨）。

按照PVInfoLink当前市场均价，预计总销售金额约34.92亿元（含税）。

投资要点与阿特斯签35亿硅片长单，近1个月获251亿元大单！公司单晶硅业务有望超预期1）自2020年11月以来，公司与天合光能、东方日升先后签订216亿销售合同，叠加本次与阿特斯签订35亿长单，未来几年未执行订单合计金额达251亿元。

2）从采购量级来看，未来2年阿特斯将向公司分别采购9,600吨和10,000万吨单晶硅锭，我们预计对应硅片约在3.5-4GW/年左右。

3）结合近期3大采购合同金额加总，这3家客户现有这几个订单对应2021-2022年合计采购金额就达到57亿元和77亿元（含税），我们预计公司未来有望获得更多客户认可。

光伏单晶硅独立第三方供应商，受客户高度认可，210大硅片未来龙头地位逐步奠定！1）近年来，硅片龙头不断向下游进行一体化布局延伸，与电池片、组件厂存在竞争关系，市场亟需独立第三方供应商。

公司作为单晶硅“后浪”，客户关系更为友好，受下游大力支持，覆盖天合光能、东方日升、阿特斯、通威、爱旭、正泰、东磁等主流客户。

2）从天合、东方日升、阿特斯的产能规划来看，预计2021年三家组件产能合计将超100GW，其中210大尺寸产能有望超50GW。

我们判断公司与客户合作友好、下游接受度高，有望成为210大硅片规模最大、最重要的供应商之一，在大尺寸硅片领域“弯道超车”！光伏210大硅片龙头地位逐步奠定！单晶硅扩产进度超预期；公司良率已达95%；预计第四季度业绩将超市场预期1）公司二期8GW项目为今年7月底开工，从平地到设备进厂仅用时不到2个月时间，目前单晶炉已安装完成576台（总计792台），投产进度超预期。

我们预计公司未来单晶硅产能将加速扩张。

2）此前市场质疑公司210切片良率，11月23日公司已官宣其量产切片机切割的210硅片良率已达到95%左右。

我们判断，公司210尺寸良率还将进一步提升。

3）10月以来，硅料价格持续下降，硅片价格仍保持坚挺，预计四季度公司业绩、盈利能力有望超市场预期。

盈利预测：6-12月目标市值380亿元！预计2020-2022年公司净利润5.8/17.2/29.8亿元，同比增长213%/197%/73%，对应PE为41/16/9倍。

我们保守给予2021年22倍PE，6-12月目标市值380亿元。

维持“买入”评级。

风险提示：疫情对全球光伏需求影响、全行业大幅扩产导致竞争格局恶化。