国泰君安-信义玻璃-0868.HK-有条件现金要约收购中国玻璃-201203

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信义玻璃有意通过其子公司要约收购中国玻璃。

2020年12月3日，信义玻璃（“公司”）公告称其全资子公司――协联投资有限公司，作为要约人，有意作出自愿有条件现金要约收购中国玻璃控股有限公司（03300HK，中国玻璃）全部已发行的股份及全部尚未行使的可换股债券，以及注销中国玻璃全部尚未行使的购股权。

要约中的主要条款：对于拟收购的已发行股份而言，要约价格为每股对应现金0.90港元。

对于拟收购的可换股债券而言（发行于2015年5月22日），要约价格为每10,000美元面值的可换股债券对应现金54,499.22港元。

对于拟注销的购股权而言，要约价格为每份购股权对应现金0.0001港元。

要约的总价值将介于16.428亿港元与16.698亿港元，取决于可换股债券的转换以及购股权的执行情况。

要约的主要先决条件：1）根据已收到的要约接纳书，要约人将持有中国玻璃超过51%的投票权；2）中国玻璃将维持在港交所上市及交易；以及3）要约将获相关监管者批准，如中国反垄断机关等。

本次收购有望提升信义玻璃的市场份额并加强规模经济效益。

截至2020年上半年末，中国玻璃拥有13条浮法玻璃生产线，日熔量为6,650吨。

中国玻璃还拥有1条Low-E玻璃生产线、1条非晶硅薄膜电池生产线以及一家专注于药用玻璃生产设备的意大利子公司。

中国玻璃在非洲、中东、东南亚及其他地区均有运营，海外收入占其2020年上半年收入的比例约为28.0%。

尽管中国玻璃2020上半年的业绩处于亏损状态，我们预计凭借信义玻璃先进的技术和运营经验，中国玻璃的生产效率和财务表现将在收购后得到改善。

另一方面，信义玻璃也能够从本次收购中通过向不同产品分部和国内外不同地区扩大其产能而获益。

鉴于0.90港元的收购价以及相对应的0.8倍市净率，我们认为尽管中国玻璃股价近期大幅上涨，本次收购定价对于双方均是合理的。

由于持续性的扩张巩固了公司的领导地位，我们维持对公司的积极展望。

我们目前对公司的投资评级为“收集”，目标价为15.40港元，而目前股价已超过我们的目标价。

我们将在下一份公司报告中检讨我们的盈利预测和投资评级，并上调我们的目标价。