华安证券-中南建设-000961-补货积极为成长续航，单月销售增速回落-201203

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事件公司发布2020年11月份经营数据：11月实现销售金额267.6亿元，同比+13.5%；实现销售面积195.3万方，同比+7.7%；房地产业务合计新增土储建面106.1万方。

高基数效应下单月增速回落，均价环比提升公司11月销售金额、销售面积同比分别增长13.5%和7.7%，较上月有所回落，主要受高基数效应及推盘节奏的影响。

11月销售均价约13702元/平，较前值环比提升7.5%，同比提升5.4%。

1-11月公司累计销售金额、销售面积同比增长14.1%和9.0%，与前值基本持平。

全年来看，销售有望维持稳步增长。

拿地补货积极，持续深耕长三角11月，公司新增10个房地产项目，合计建面106.1万方，同比+42%。

按建面计算，53%位于长三角的南京、苏州、南通等，外拓与巩固大本营并行；二线占比42%，三四线占比58%。

1-11月，累计新增土储建面约1304万方，同比+46%，对应总地价679亿元，占同期销售金额的35%；新增土储累计均价5209元/平，占同期销售均价的39%。

从权益角度来看，1-11月累计新增土储权益比为59%（去年同期为68%）。

投资建议公司通过项目小盘化、高激励与跟投机制、短平快的组织架构，积极推动高周转的开发战略，坚持大众主流产品，适应发展需要。

股权激励较高的考核条件彰显公司对未来发展的信心，业绩已步入释放期。

财务端负债结构持续优化、融资成本改善及净负债率下行。

预计2020-2022年EPS分别为1.89、2.41、2.86元/股，对应当前股价PE为5.3、4.1、3.5倍。

维持“买入”评级。

风险提示融资成本上行，重点布局城市调控政策收紧，销量规模不达预期等。