浦银国际-小米集团~W-1810.HK-配售及可转债为快速抢夺市场补充弹药-201204

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事件：小米可转债+配售在12月2日晚间，小米公告将发行可转债和配售股份。

根据公告计算，此次小米将募集共约300亿港币，对应稀释现有股份约4.9%（详情参见图表1：小米可转债+配售详情）。

解读：短期内，由于股份的稀释效应，我们认为小米的股价会承受压力。

但是，从明年和中长期来看，我们认为此次规模较大的资金募集有利于小米的发展。

经过和小米的交流，我们了解到小米此次募资的考量主要从资本市场和业务市场两个方面出发。

从资本市场来看，当下资金的成本较低，因而小米可以用更低的价格取得非常充裕的资金弹药。

从业务市场来看，小米希望投入资源用更快的速度抢占智能手机市场份额。

因此，我们解读这次募集资金的主要用途还是在于智能手机市场的扩张，尤其是考虑到华为有可能让出的空间。

具体可以用于高端机型的研发、品牌的宣传、中国国内线下店的铺设、欧洲运营商渠道的拓展、内部智能工厂产能的扩建等。

这些动作都有助于增加小米明年的智能手机快速增长的确定性。

另外，保持充足的资金弹药是小米长期的考量，在小米遇到机会时，如此次智能手机头部品牌格局变化，可以迅速出手抓住机会。

在三季度，小米智能手机出货量（参见图表2：小米三季度智能手机出货量和市场份额）超过之前市场预期。

小米此次快速的动作也有利于保护三季度的成果。

我们维持对小米的“买入”评级和35港元的目标价。

关于小米分业务解读参见下文（小米分业务解读）。