国开证券-2021年A股策略报告：稳中求进，从估值驱动向业绩驱动切换-201130

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疫情对2020年经济和资本市场影响巨大，疫苗在2021年推出概率较大，但疫情尚未充分受控且仍在加剧，对各国经济生活会带来一些扰动。

宏观经济复苏和企业盈利进一步恢复将成为贯穿全年的主要动力，市场将大概率从估值驱动向业绩驱动切换。

但经济受基数效应导致上半年增速高下半年增速低，企业盈利增速也同样受到影响。

居民资产配置转移依旧将是2021年的主要增量资金，但注册制进一步推进和股东减持增加将令2021年资金需求上升，2021年全年资金供需差较2020年显著缩小，流动性最佳时期已过，考虑到资金流入大概率保持正增长水平，对股市影响仍然正面。

预计2021年上证综指的主要波动范围预计在3200-4000点左右。

考虑到年初诸多因素趋于正面，预计指数在一季度或表现最佳。

在整体环境较好的影响下，2021年末指数与今年相比有望出现10%以上的涨幅，但年中在宽松政策退出和流动性阶段收紧的影响下，或将出现较大幅度的波动。

行业配置建议关注：上半年：估值修复：周期性行业（采掘、有色金属、化工）、金融业（保险、证券）；地产链（建筑装饰、轻工家居）；增长深化：汽车、汽配、家电；下半年：信用收紧期配置主线核心资产：医药、食饮、电子。

主题配置方面建议关注：政策支持高端制造：新能源汽车产业链、新能源（光伏、风能、氢能源等）、科技创新制造（芯片、半导体）；持续发力新基建：5G、数字中国；和平发展硬实力：国防军工。

风险提示：全球疫情仍未受控、有阶段性爆发并导致区域封锁可能；疫苗全球接种时间难以确定；全球经济复苏低于预期；国内信用收紧或有局部债务风险爆发；宽松政策退出后经济复苏进程受到影响；中美之间出现严重摩擦；上市公司业绩增长低于预期；房地产价格大幅下跌；海外资本市场剧烈波动。