国信证券（香港）-房地产行业双周报：商品房销售继续平稳运行，年底临近，物管行业买点再现-201201

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行情回顾本期(2020/11/16-2020/11/29)恒生指数上涨1.94%，同期恒生地产类指数上涨0.33%，物业管理行业指数下跌5.31%，恒生地产指数跑赢恒生指数1.61个百分点，物业管理行业跑输恒生指数7.25个百分点，恒生地房建筑业PE（TTM）为9.2X，物业管理行业PE(TTM)39.5X。

物管行业仍受近期物管公司密集上市，供给增加的负面影响，跑输恒生指数。

我们认为随着年底的临近，估值切换后，业绩仍能维持高速增长的龙头物管公司将重拾升势，物管行业买点再现。

十一月下旬商品房销售继续平稳运行本期30大中城市第一周商品房成交面积为345.52万平方米，环比增速与上期持平，同比下降1.94%；第二周商品房成交面积为375.23万平方米，环比上升8.60%，同比下降22.88%。

其中，一线城市同比增速分别为1.60%、-1.63%，二线城市同比增速分别为2.78%、29.57%，三线城市同比增速为-0.87%、-21.96%。

十一月下旬商品房销售环比继续平稳运行。

土地市场量价齐跌本期百城土地供应规划建筑面积第一周为2411.57万平方米，环比上升50.72%，同比下降31.61%；第二周为1311.36万平方米，环比下降45.62%，同比下降64.36%。

其中，一线城市本期供应规划建筑面积同比增速分别为-49.88%、-32.26%；二线城市本期供应规划建筑面积同比增速分别为5.43%、-46.13%；三线城市本期供应规划建筑面积同比增速分别为-47.83%、-76.46%。

土地成交方面，本期百城土地成交面积分别为397.21、553.16万平方米，环比增速为43.25%、39.26%。

供销比分别为6.07、2.37，土地成交溢价率分别为11.76%、10.05%。

土地市场量价齐跌。

投资建议十一月下旬商品房销售环比延续平稳运行态势，而土地市场量价齐跌。

我们认为，临近年底，房企推盘力度加大，促销优惠活动将有所增加，商品房销售增速仍将保持平稳，维持“增持”的行业评级，建议关注新世界发展（0017.HK）、佳兆业集团（1638.HK）等公司。

对于物业管理子行业，近期物业管理行业企业的密集上市，市场供给快速增加，导致资金分流明显，但随着年底的临近，行业估值即将切换，对于储备面积充足，未来业绩增长确定性高，管理高效、品牌美誉度高的龙头公司，将迎来再次配置的良机。

维持物业管理子行业“买入”的投资评级，建议关注长期前景向好的碧桂园服务（6098.HK）、永升生活服务（1995.HK）、新城悦服务（1755.HK）、建业新生活（9983.HK）等物业管理子行业个股。

风险提示房地产行业调整超预期导致业绩增长放缓；调控政策、融资环境超预期收紧。